一、事件概述
        5  月19  日，财政部、中国人民银行以利率招标方式进行了2017  年中央国库现金管理商业银行定期存款（二期）招投标，向市场中投放了800  亿元流动性，为期3个月，中标利率4.5%，较上期上行30  个BP，连续三期上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当日，央行公开市场没有展开逆回购操作。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二、分析与判断
        考虑到缴准与质押券，实际成本高于同业存单
        国库现金定存需要缴纳存款准备金，目前法储利率为1.62%，与中标利率之间存在2.9%利差，考虑到1/6  左右的存款准备金要求，本次中标银行实际成本接近5%。与目前农商行/城商行3  个月存单发行利率（4.9%左右）接近。若再考虑国库现金定存需要消耗质押券，那么对大部分银行来说，国库现金定存不如直接发行存单。
        中性货币政策下的刚性续作
        历史上看，国库现金定存利率的变化，与同业存单利率的变化基本同步。近期两者利率的上行，反映的是在中性货币政策下中小银行负债端承压。虽然已有个别中小银行开始缩表，但大部分银行仍处于刚性续作状态，同业去杠杆进程仍然只是开了个头。只有当大部分银行在监管要求下，放弃过高规模增速目标，开始削减同业负债，同业去杠杆进程才算是真正的深入推进。其对应的信号标志，则是银行同业存单净发行量转负、利率下降。
        同样的净投放，不一样的信号传递
        从缓解流动性压力上看，央行和财政部投放的这800  亿资金并未与MLF  等货币政策工具有本质差异，都是实实在在的净投放。但由于央行对货币政策工具的量和价都有主动决定权，会无可避免传递当局对形势的态度。在800  亿资金投放后，并未继续施行公开市场操作，说明央行仍然坚持中性偏紧的货币政策，配合金融去杠杆的决心没有变。
        三、投资建议
        当前板块情绪受监管政策趋严影响，重点推荐防御性较强、基本面扎实的工商银行、建设银行与中国银行。并且关注宁波银行、南京银行的反弹机会。
        四、风险提示：经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。