投资要点:
2009年上半年,公司无线增值业务稳步发展,实现营业收入11,719万元,同比增长25.78%;其中创新型增值业务实现收入6,454万元,同比增长29.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】增速较快的创新类业务占无线增值业务的比重继续提高,无线增值业务占营业收入的比重也在提高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)移动SI类、平台类、功能类及普通类业务增长均符合预期,手机动漫业务则低于预期50%左右的增速,主要由于运营商3G用户发展缓慢,业务模式也不成熟,对手机动漫的大规模拉动还需要一段时间。手机动漫业务增速在2010年后将会更加明晰。
公司对系统集成销售及软件业务结构进行了调整,加大了毛利率较高的技术服务的投入;系统集成和定制软件由于项目结算时间的原因上半年基本没有确认收入,导致软件板块收入同比降低了37.16%,三季报中这部分的收入应有所体现,但与去年相比整体收入仍有所降低。
2009年上半年,公司综合毛利率为62.9%,较去年提高了6个百分点,主要是由于毛利率较低的系统集成业务收入未结算;其中手机动漫业务由于内容方面的投入力度加大,毛利率为58.35%,较去年降低了4个百分点。公司2009年以来继续快速扩张,加上上市后业务拓展及组织机构的完善,工资和福利支出增幅超过50%,导致销售费用同比增长36.27%,管理费用同比增长52.82%。
国务院常务会议7月22日讨论并原则通过《文化产业振兴规划》,把动漫列入加快发展的重点文化产业。7月31日,财政部和国家税务总局发布了《关于扶持动漫产业发展有关税收政策问题的通知》,旨在扶持动漫产业快速发展。动漫产业在国家政策的支持下发展空间巨大,市场规模在2000亿元以上,这将为手机动漫业务提供源源不断的内容支持。
无线增值服务市场极其分散,市场占有率最高的TOM份额仅在2%左右。我们在下半年策略报告中提出,“整合能力强,产业链完善的上市公司将能受益于行业集中度的提高”。拓维信息帐上现金达4.58亿元,目前拟出资设立一家投资公司,定位于产业投资,主要投资于移动互联网行业,通过收购兼并,与公司现有产业链形成优势互补。公司利用上市地位和充裕的现金流,可以整合产业内相关的内容和渠道资源,扩大先发优势,确保在未来的竞争中立于不败之地。
预计公司2009-2011年EPS分别为0.87元、1.06元、1.3元。未来6-12个月目标价格35元,维持“买入”的投资评级。