监管高压&风格转换，龙头价值逐步凸显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月15  日-5  月19  日，食品饮料行业（4.0%）跑赢沪深300  指数（0.5%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）平安观测食品饮料子板块中，乳制品（6.3%）、低估蓝筹（5.3%）、白酒（4.9%）、调味品（2.7%）涨幅最大。近期，三会监管政策高密度出台，发出金融去杠杆信号，市场或因此走势疲软。弱势市场下，具备低估值优势的蓝筹个股无疑成为资金的“避风港”。此外，仍1Q17  公募基金调仓动向来看，机构主动增加蓝筹股配置，显示市场风格向价值投资靠拢，且仍历史观察，风格转换将延续较长时间，趋势或将贯穿今年全年。综合来看，低估值行业龙头仍是当前最佳配置标的，白酒龙头仍显便宜，乳制品、调味品回暖趋势确立，茅台、伊利、海天等龙头兼具估值安全性和业绩确定性，具有较强吸引力。
        最新投资组合：老白干酒(21.12%)、三全食品(20.96%)、贵州茅台(19.06%)、伊利股份(16.07%)、百润股份(12.57%)、大北农(9.33%)。老白干继续停牌，产品结构高端化成效明显，并购丰联酒业代表收购战略正式起航，深耕河北+省外布局有望推动业务持续增长，中长期成长性值得期待。三全1Q17  经常性利润大增印证规模效应&产品升级正推动利润率改善，且未来业务扩展潜力大，仍值得期待。茅台股价再创新高，17年财务预算计划营收增20%，表明公司对报表营收加速增长充满信心，结合成本等计划，可推算税前利润增约15%，但可能较实际值偏低，17、18  年业绩预测上调仍可支持2H17  股价上涨。伊利战略目标进入“全球乳业5  强”，拟竞购Stonyfield  股权，表明建立的品牌、渠道平台可支撑外延增长。同时，1Q17  公司现有明星产品继续快速增长，行业竞争趋缓下，内生盈利能力也有望持续提升。百润股价继续探底，渠道/公司库存均保持较低水平，业务底部反转并无疑虑，继续看好低酒精度饮料成长空间和百润领先优势。大北农猪料战略转型阵痛已过，高端猪料持续快速增长，17  年公司费用率将加速下行，控股股东及高管继续增持彰显信心，值得关注。
        本周热点新闻点评：1）5  月16  日，GDT  第188  次拍卖结果显示，全脂奶粉再次大涨1.3%，均价升至3312  美元，折合港口到岸原料奶为3.53元／公斤，超出国产生鲜乳价格，海外价格抬升将拉动国内原奶价格上涨，成本压力向下游传导，乳制品行业竞争有望趋缓。2）日前，国家食品药品监督管理总局发布了《关于进一步加强保健食品监管工作的意见（征求意见稿）》，意味着保健食品监管或将收紧。3）蒙牛再发可兑换债，拟发行本金总额1.948  亿美元、于2022  年6  月5  日到的不计息债券，该债券可交换为现代牧业股份，初步名义交换价为每股2.1995  元。
        风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。