报告摘要：
􀂾  中期分配10送4。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司实现营业收入21747.43  万元，比去年同期减少24.31%，实现净利润1735.48  万元，同比增长20.42%，每股收益0.17元，中期分配方案为每10股转增4股。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  收入下滑，毛利率提升。营业收入出现较大下滑的主要是受金融危机影响，家用电器控制器需求低迷，而高效照明产品销售也出现一定波动，上半年家用电器类和高效照明类产品收入分别下降了32%和23.5%。不过由于公司客户结构和产品结构改善，主要业务毛利率均出现较大幅度提升。其中家用电器类产品毛利率提升超过10个百分点，主要是传统家电以外的小电器、个人护理产品等高毛利产品收入占比迅速提升，另外公司高效照明类产品提升了2.98个百分点，智能电源类产品毛利也出现小幅提升，综合毛利率同比提升7.34个百分点。
􀂾  出口大幅增长，内销下滑严重。由于公司在大客户开拓方面取得了较大进展，国际大客户给公司的订单正逐步释放，这使得公司上半年出口销售同比大幅增长了85.26%。而传统国内家电企业由于上半年海外需求低迷，给公司的订单也出现较大幅度下滑，导致公司内销收入同比下滑超过50%。
􀂾  稳健经营提升运营效率。在积极开拓海外市场，加大新产品的投入力度的同时，加大对信用销售的管理力度，保障资金安全并加快资金的回笼速度。上半年公司经营性净现金流较上年同期增加近2900万元，增幅超过200%。应收账款和存货周转率均有不同程度提升，公司运营效率提升明显。
􀂾  收入增长将恢复，毛利提升仍继续。随着海外需求的逐步复苏和国内房地产市场的回暖，家电产品的销售快速恢复，预计公司下半年家用电器类产品收入将恢复增长，另外，由于公司客户结构和产品结构的改善只是刚刚开始，未来毛利率的提升趋势将会延续，随着公司收入增长的恢复，公司净利润将继续呈现高速增长的态势。
􀂾  维持增持-A的投资评级，上调目标价格。我们维持对公司09、10年EPS0.61和0.93元的盈利预测，考虑到公司新产品和新客户拓展带来的爆发性增长潜力，我们给予公司10年30倍PE，提高目标价格至28元，维持增持-A的投资评级。