????????信息
????????Shibor??一年期报价4.3024%，已经高于上海银行间市场的一年期贷款基础利率（LPR），和央行一年期贷款利率4.35%只有一步之遥。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】值得关注的是，银行间同业存款存出报价和银行间一年期的质押式回购利率已经站稳在LPR??之上，银行内部边际资金成本已经全面高于基准利率了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????主要观点
????????5??月货币投放不足造成利率上涨
????????截至上周五，央行通过货币政策工具仅仅投放了5090亿元，低于四月的7296亿元。这是此次Shibor??一年期报价上涨的核心动力，即目前市场流动性偏紧。
????????5??月流动性投放或低于4??月，利率趋紧短期不会缓解
????????在3??月、4??月净出口为正且外汇储备不断上升之际，我们看到央行的外汇占款事实上已经下降，一共减少966??亿元，意味着央行通过逆冲销和货币政策工具实际投放流动性超过8000??亿元。而5??月的数据我们还没有看到，但是从利率端的表现来看，不排除外汇占款进一步降低，但是总体流动性投放低于4??月的情形。
????????贷款利率存在结构性差异，但是基准利率短期不会上调
????????贷款利率一般受经济体资金需求影响，当前经济压力较大，很多企业并没有主动借贷扩大生产的冲动，因而贷款利率上升不足。当然，国内由于国有企业和私人企业贷款难易程度仍有差别，加上银行大多数都是抵押贷款，信用贷款较少，因而虽然贷款利率看似不高，但是经济中仍有很多需要资金的私人企业难以从银行获得贷款，这与我们看到的现象并不矛盾。
????????美联储加息预期或让国内货币政策更偏中性。
????????受到美联储6??月加息预期的影响，国内市场已经开始对于美联储加息做出反应，在人民币汇率保持稳定的情况下，人民币利率水平必然随之升高，银行资金成本自然走高。同时央行对于金融的监管日益趋严，表外的一些投向已经受限，这对于实体经济和金融体系都将造成较大的压力。货币政策或将更偏重中性。
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