2016年公司营y业收入  109  亿，同比增长  34%；归母净利润  2.23  亿，同比增长29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2017Q1  营业收入30  亿元，同比增长25%；归母净利润0.71  亿元，同比增长30%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2017  年，公司营业收入和归母净利润分别同比增长29%和29%。
        投资要点：
        费用情况改善，盈利能力增强。2016  年和2017Q1  的期间费用率分别为5.64%和5.02%，同比分别下降1.92%和1.32%，期间费用情况有所改善。
        2016  年和2017Q1  的净利率分别为3.74%和4.00%，均有所提高，公司盈利能力增强。
        医药批发立足北京向全国扩张。公司约有50%的收入（药品和器械）来自北京地区。北京阳光招标采购已于4  月8  日执行，获得配送品种超过2.7万个，预计增加北京地区药品批发业务50%的收入。公司3  月收购成都蓉锦51%的股权，蓉锦承诺2017H2-2020  年扣非后净利润分别不低于1100万、2500  万、3000  万和3600  万，药品批发业务首次从北京向西南扩张。
        乘医药流通改革的东风，公司医药流通会加速从北京向全国扩张。
        药事服务复制拓展劣业绩增长。2013  年公司率先学习美国医药商业运营模式，先后不首钢总医院、鞍钢总医院、721  医院以及核工业医院等开展药品、医疗器械供应链合作，为医院平均降低采购成本10%以上。公司GPO  项目运营多年，管理经验丰富。2016  年不首钢签订的业务销售收入达6.6  亿，同比增长5.59%；并与航空总医院签订合作协议。随着GPO业务的快速复制，可为公司提供新的业绩增长动力。
        高值耗材覆盖全国增长迅速，收购少数股权增厚业绩。2016  年公司高值耗材收入约58  亿元，同比增长近50%。公司下设两家平台型公司以及14家医疗器械流通子公司，建立了覆盖全国900  多家三级医院的心内科高值耗材流通网络。公司拟以交易对价8.48  亿收购12  家子公司的少数股权，收购完成后，持股比例均达到75%，若17  年完成并表，按照业绩承诺，则17、18  年净利润分别增加7195  万元以及8690  万元，增厚公司业绩。
        继续推荐评级。我们预计2017-2019  年公司的营业收入分别为14.14  亿、17.61  亿和21.64  亿；对应的归母净利润分别为2.87  亿，3.74  亿和4.78亿；对应EPS  分别为1.15,1.49  和1.91。考虑增发后对子公司的并表因素，预计2017-2018  的备考净利润分别为3.59  亿和4.46  亿，对应的备考EPS分别为1.32  和1.64。考虑公司内生成长稳健，且外延并购逐步落地的情况，给予公司17  年40  倍估值，对应目标价45.74  元。
        风险提示：整合效果不达预期、扩张期间费用拖累业绩