报告摘要：
􀂾  公司2009年上半年业绩的同比大幅下降符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2009年上半年实现营业收入3.75亿元，同比减少38.93%；营业利润1.08亿元，同比减少70.35%；利润总额1.11亿元，同比减少69.46%；归属于母公司股东扣除非经常性损益后的净利润8222.62万元，同比减少70.02%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）按最新股本全面摊薄每股收益0.15元。铁精粉价格的同比大幅下降是业绩下降的主要原因，随着国内外下游需求的逐渐好转，我们猜测第三季度铁矿石整体均价高于第二季度，第三季度公司盈利能力较第二季度将继续环比好转。但由于铁矿石价格仍大幅低于去年同期，前三季度的业绩较上年同期仍将呈现同比大幅下滑的局面。公司对2009年前三季度的业绩做了大幅预减：预计2009年前三季度净利润约1.20亿元，同比下降幅度在50%-100之间，预计每股收益约0.25元，2008年前三季度每股收益为0.70元。
􀂾  铁矿石作为资源类产品，成本相对稳定，因此盈利能力的波动对产品价格的敏感性是相当高的。以公司为例，铁精粉价格上涨100元/吨（约上半年销售均价的15%），将增加公司2009年上半年毛利4891万元，增加净利约3500万元，影响每股收益0.06元，影响幅度40%。公司盈利能力的波动对铁矿石价格的敏感性是相当高的，这也是造成公司业绩大幅波动的主要原因。
􀂾  收购召口矿使公司摆脱了原矿储量不足，剩余开采年限有限的尴尬境地。召口铁矿的年设计原矿产量为85万吨，预计2009年全年产量约75万吨，2009年并表8个月（5-12月），可贡献原矿约50万吨。召口矿原矿地质品位为51.24%，在这样的地质品位下，选矿比大致在1.5-1.6左右，召口铁矿2009年可为公司增加约32万吨铁精粉。公司全年铁精粉产量有望超过100万吨，较2008年的69万吨增长幅度在40%以上。公司对金鼎矿业40%股权的收购值得期待，此外公司资金充裕，对财务杠杆的使用不够充分，先以自有资金收购资产，继而再通过增加负债来提高资产负债率，是提高财务杠杆效应的一个途径。我们希望公司能够充分利用财务杠杆提高公司的净资产收益率水平，进而为股东创造更大价值。
􀂾  预计公司2009-2011年每股收益分别为0.34元、0.42元、0.46元，目前动态市盈率67.7倍、54.5倍、49.9倍，市净率8.2、7.4、6.6倍。首次评级“中性-B”，目标价18元。