投资要点
■  品牌集中度进一步提高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1+3  品牌销量为  288  千升，增速高于整体  3.4个百分点；主品牌青岛啤酒销量  144  万千升，增速高于整体  16.9  个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
■  高端品种发展迅猛，加上品牌集中度的提高，吨酒平均价格小幅上涨。小瓶青岛啤酒同比增长  40%以上，纯生啤酒同比增长近  20%，均明显高于整体增速；吨酒平均价格上涨  2%。
■  去年库存高价进口大麦的逐步减少，带动了产品毛利率稳步上升，预计下半年还将有所上升。上半年产品毛利率为  33.90%，同比上升了  1.8  个百分点。
■  青岛、山东两大核心市场增势喜人。上半年青岛和山东（不含青岛）两地营收增速分别为  20.0%、30.2%，比整体增速高出  5  个百分点和  15  个百分点。
■  经营性现金净流量大幅增长。今年上半年该科目为  25.91  亿元，同比增长了  200%以上，其主要原因是销售形势见好以及采购支出下降。

存在风险：
■  行业竞争可能进一步加剧，销售期间费用率有可能上升。

综合评价及评级调整：
■预计  09  年、10  年和  11  年  EPS  分别为  0.9052  元、1.0418  元和  1.2869  元，以  8  月  6  日收盘价  28.48  元计，09  年、10  年和  11  年动态市盈率分别为31.46  倍、27.38  倍和  22.13  倍，估值基本合理，给予“谨慎推荐”评级。