核心推荐理由:
1、主业盈利好转,重大资产重组完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司主要产品为锌精粉,2016 年国内锌价大幅上涨,长江现货均价17153 元/吨,同比上涨9.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司锌精粉产量在6 万吨左右,由于采选成本相对固定,金属价格回暖导致利润改善明显。2016 年公司锌精粉毛利率同比回升14.63 个百分点至57.52%,综合毛利率同比回升12.91 个百分点至44.69%。2016 年,公司收购银漫矿业和白旗乾金达矿业100%股权并完成配套融资,资源储量大幅增长。
2、银漫矿业顺利达产,2017 年贡献利润。银漫矿业生产规模为165 万吨/年,属于大型矿山。目前银漫矿业已经达产,铅锌系列、铜锡系列2500 吨/日生产线运转正常,入选品位、选矿回收率等各项生产指标均达到了设计水平。2017 年银漫矿业矿石处理量为132 万吨/年,2018 年正式生产后矿石处理量增至165 万吨/年,两个系列每年产铜金属1002 吨、锌金属29844 吨、铅金属8856 吨、银金属194 吨、锡金属1784 吨。根据利润承诺,2017-2019 年银漫矿业采矿权资产净利润不低于3.66 亿元/4.64 亿元/4.64 亿元,是公司2017 年主要的利润增长点。
3、2014 年和2015 年并购资产将于2017 年贡献利润。2014 年公司以1.2 亿元收购唐河时代矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,唐河时代预计将于2017 年四季度投产,产品为铜和镍,生产规模330 万吨/年。根据利润承诺,2017-2019 年唐河时代采矿权资产净利润分别为0.41 亿元/1.66 亿元/1.64 亿元。2015 年公司以0.37 亿元收购赤峰荣邦矿业100%股权。根据技改和投产进度安排,荣邦矿业预计将于2017 年5 月投产,产品为银、铜、铅、锌,生产规模30 万吨/年。根据利润承诺,2017-2019 年荣邦矿业采矿权资产净利润分别为0.04 亿元/0.18 亿元/0.24 亿元。
4、白旗乾金达从2019 年期贡献利润。白旗乾金达主要从事银铅锌生产,采选能力为30 万吨/年,属于中型矿山,项目将于2019 年1 月正式投产。项目投产后,每年产铜金属535 吨、锌金属13596 吨、铅金属17363 吨、银金属92 吨。根据采矿权评估报告,白旗乾金达矿山2019-2021 年净利润为2.54 亿元/2.11 亿元/3.28 亿元。
盈利预测和投资评级:预计公司2017-2019 年归母净利润分别为5.1 亿元、7.8 亿元和10.67 亿元,EPS 分别为0.27 元、0.42 元、0.57 元,维持“买入”评级。
风险提示:全球经济增速放缓;金属价格波动;生产成本上升;并购标的未完成利润承诺;环保、安全等意外事故。
相关研究:《20170503兴业矿业(000426) 并购标的兑现利润+ 公司业绩有望快速增长》。