一、事件概述
        5  月17  日，我们对海大集团进行了调研，与公司相关管理层就公司经营情况及未来发展战略进行了交流。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断
        水产料恢复高增长，饲料产品结构加速优化
        2017Q1  饲料业务销量增速达20-25%，其中水产料增速超过30%，猪料增速20%以上，畜禽料增速18-19%左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）去年由于极端天气原因水产料个位数增长，预计2017  年水产料开始恢复高增长。今年以来鱼价同比上涨近20%，带动水产料需求提升，预计未来短期内将实现水产料20%市占率。因水产料毛利率较高增速较快，公司饲料业务产品结构加速优化，毛利率同比提升1.3  个百分点。4  月公司饲料销量继续保持高速增长，预计全年饲料销量增速有望达20%以上（水产料250  万吨，猪料150  万吨，畜禽料500  万吨）。
        生猪养殖、动保业务稳步推进
        生猪养殖业务是公司未来新的增长极，也是公司着力打造的重点板块，2016  年出栏生猪40  万头，单位成本6.1  元/斤左右，其中自繁自养比例约1/3。2017Q1  因仔猪价格较高，出栏量同比基本持平，预计全年出栏50  万头左右，保持稳中有进，同时公司在广东、广西、湖南、湖北，贵州等地布局生猪养殖业务，预计在2020年进入大幅放量期。动保板块前几年的累积研发投入进入成果收获期，目前产品优势显著，强有效支撑生态养殖业需求。动保业务中猪瘟、伪狂犬等表现良好，增速超过40%。2017  年新品种快速释放，腹泻等苗种将陆续推出，我们预计未来三年动保业务收入有望突破10  亿，达到10%市占率。
        海外市场扩容，持续贡献增量
        公司的海外市场分产定区，基地在越南。近年来海外市场畜禽料等品类增速较快，预计2017  年公司在越南实现30  万吨的承销量。东南亚市场的竞争态势弱，潜在市场空间较大。下一步公司将在印尼、缅甸等其他东南亚国家陆续建设投产，海外市场高速扩容，毛利率相比国内高出1  个百分点，我们预计未来将持续贡献大幅增量。
        三、盈利预测与投资建议
        公司是稳健成长的优势饲料龙头，2017  年将全面受益行业回暖，预计公司2017-2019  年EPS  分别为0.73  元、0.89、1.05  元，对应PE  为24.1  倍,19.9  倍,16.8  倍，未来12  个月合理估值区间为18.3-21.9  元，给予“强烈推荐”评级。
        四、风险提示
        1、极端恶劣天气；2、饲料销量不达预期；3、动物疫病风险。