青岛啤酒2009年中报业绩略超我们及市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在2009年上半年实现销售收入91亿余元，同比增长15.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）实现利润总额接近8.36亿元，同比增长40.2%，实现净利润6.4亿元，同比增长67.9%，合每股盈利0.49元，继续保持利润增长大于销售收入增长，销售收入增长大于销量增长的良好发展态势。公司在2009年上半年实现净利润快速增长的原因，除了经营因素外，与实际所得税费率同比下降11个百分点至20.3%有关。
　　公司产品结构继续优化，主品牌几占总销量的半壁江山。2009年上半年青岛啤酒累计完成啤酒销量302万千升，同比增长12.6%，远高于市场平均6%的增速。其中公司前四大品牌销量（“1＋3”品牌）达到288万千升，同比增长16%，已占总销量的95%强，而“青岛啤酒”主品牌销量144万千升，同比增长29.6%，占总销量的47.7%。产品结构调整，也使得公司总体毛利率比去年同期提高1.8个百分点，为33.9%。
　　2009年下半年销量增速将超过上半年。由于2009年处于暖夏年份，夏季较长且热将有利于啤酒的销售，我们预计2009年整体行业销量有望超过7%，而作为行业龙头之一的青岛啤酒，我们预计其总销量有望第一次超过600万吨，而“青岛啤酒”主品牌的销量有望超过300万吨。而随着产品结构继续优化及相对低廉价格大麦的使用占总使用量比例的提高，公司的毛利率有望持续提高。
　　调高目标价至34.2元，维持投资评级。基于我们对公司及啤酒行业的预判，我们调高2009年、2010年及2011年每股收益的盈利预测从0.79元、0.99元及1.20元分别至0.88元，1.14元及1.29元。维持“买入－B”的投资评级，12个月的目标价则按2010年EPS1.14元的30倍PE，调高至34.2元。