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二季度报表数据符合我们对茅台的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】体现为：1）预收账款减少的贡献占二季度业绩22%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在2季度末预收账款6.56亿元较1季度末18.43亿元下降11.87亿元，按照中报52.81%净利润率计算，贡献业绩0.66元占2季度EPS2.96元的22.44%；2）毛利率稳定、三项费用率略有下降。1~6月，茅台综合毛利率为90.41%，基本稳定；三项费用率12.47%，同比下降1.93%，主要是销售费用率下降1.70%至5.69%；3）其他财务数据正常。
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对于茅台提价和预收账款变化的思考。我们对于茅台最近发生的两件事件进行了如下思考：1）提价是表象，关键是考察其定价能力。对于茅台这样的公司，我们应当关注的是导致其提价背后的原因，是否具备持续提价的能力，由于其出厂价和零售价价差幅度达65%高于行业其他公司的25%，以及终端价格与可比洋酒人头马和轩尼诗相比仍有50%上涨空间，我们测算出其理论出厂价较目前出厂价439元有70%提升空间，结合其国酒地位以及我们此前深度报告中总结的五大核心竞争力，我们认为，茅台提价不只是今年的一次性行为，在未来数年都具备持续性；2）预收账款大幅度降低表明公司对下半年经营情况十分有信心。由于茅台在二季度采取控量保价行为，销售收入增幅小是情理之中，公司通过预收账款调节业绩增长25%，结合目前茅台供不应求状况、六十年国庆到来以及下半年经济持续复苏的判断，我们相信，下半年茅台提价和真实经营情况十分靓丽均会大概率兑现。
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维持“强烈推荐”评级。预测公司2009～2011年EPS为5.29元、6.87元和8.51元，预测提价80元的经营成效在2010年报表中体现。对于茅台现在估值的思考：我们在2008年11月茅台深度报告《看的见得持续增长》中将茅台一年目标价定为166.80元，走到今天已经兑现；我们思考的是茅台这样的公司在现在的宏观背景和市场环境下该如何估值，在我们以2010年30倍估值食品饮料一线公司的时候，我们认为，茅台因其经营垄断性和未来成长的高确定性理应获得更高的估值水平，以2010年35倍PE估值一年目标价240.45元，意味着在未来一年内茅台将刷新历史高点，继续维持“强烈推荐”评级。