􀂄  公司  09  年上半年生产原煤387.38  万吨、精煤141.36  万吨；焦炭170.12万吨、甲醇6.27  万吨，实现营业收入40.3  亿元，同比下降14.44%，归属于母公司股东净利润约4.04  亿元，同比下滑37.88%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】业绩略低于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  分解报表显示，二季度煤炭业务盈利有所下降，主要是由于公司在  4  月1日对地销户降价100  元/吨、5  月1  日重点户降价100  元/吨（6  月及7  月初分别涨价100  元/吨），从而造成二季度煤炭收入为8.24  亿元（一季度为8.75亿元）；而安全费计提等因素又使得二季度煤炭成本上升为4.97  亿元。两相作用二季度煤炭净利润仅为1.58  亿元，低于一季度的2.26  亿元。但二季度焦炭业务出现了环比上升的势头，单季度净利润达到1700  万元。随着钢铁行业量价齐升局面的持续，公司焦炭业务的盈利水平将逐渐提升。
􀂄  公司甲醇二期、粗苯加氢、煤焦油深加工项目都已投产，随着公司以焦化二期资产增资中润公司，各项目均开始正式运转。近来焦化深加工产品价格均有所回升，相信公司焦化项目达产后将至少摊低焦炭成本100  元/吨，大大增强公司焦化业务的盈利能力。
􀂄  公司肥精煤属稀缺资源，在当前市场环境下仍可以提供业绩稳定安全边际；而焦炭业务则可以增大公司业绩弹性，特别是化产品的日渐成熟可以为焦炭盈利锦上添花。考虑下半年经济复苏对公司业绩利好较大，我们维持增持评级。
􀂄  风险提示：钢铁复苏受阻可能导致焦炭、肥煤价格下滑，对业绩影响较大。