轿车市场继续维持稳定增长2006年轿车行业增长率为37%,07年1月份继续维持稳定增长,同比增长39.05%,预计全年轿车行业的增长可以达到25-30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司产品主要集中于盈利能力较强的中高级产品—自主品牌奔腾以及合资品牌Mazda6,业绩增长值得期待。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
综合实力较强中高级轿车是未来轿车市场趋势。公司已经完成一定程度资金积累;在中高级产品的研发、制备、制造水平上已是国内领先水平,而经历几十年积累起来的大量高素质产业工人更是公司最大竞争优势。
自主品牌将成为持续经济增长点2006年8月奔腾产品上市,截至2006年年底,完成销售超过4千辆;2007年1月份销售量超过1,500辆,2月份排产接近1,900辆,目前订单已经超过10,000辆。销量呈现稳定增长的局面,预计07年全年完成3万辆销售,自主品牌产品逐渐成熟将成为公司持续经济增长点。
未来产品系列齐全公司目前产品包括B、C系列,产能12万辆。按照公司规划,在消化现有技术基础上,将开发E、A、A0级车,产品线将得到进一步扩充,至09年将完成20万辆,10年达到自主品牌20万辆、合资品牌10万辆的产能设计,至2008年底将力争实现发动机的自主生产。
投资评级公司属于内生式增长型。预计06、07、08年EPS为0.24、0.30、0.37元,参照07年EPS(利润主要由Mazda产品贡献),给予25倍PE估值,估值中枢为7.5元,再加上红旗品牌隐含的市场价值2.76元/股,则合理估值中枢为10.26元。综合考虑行业增长状况、公司业绩持续增长能力以及一汽集团可能以公司为整体上市平台等因素继续维持强烈推荐-A的投资评级。
风险提示主要风险在于竞争对手多为外资品牌,公司自主品牌相对较弱,行业竞争加剧可能导致产品价格下跌;零部件供应的稳定需要继续跟踪。轿车发展仍然需要大笔资金,与股东对利润的要求形成矛盾,公司如何处理两者关系将构成一定业绩风险。