8%,起点还是终点?
由于金融危机的影响,过去一年,宏观研究的核心一直被经济周期现象所左右,这些现象包括衰退的深浅、复苏的快慢、价格的涨跌、货币投放的多寡、库存投资的增减等等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着中国经济复苏态势的确立,宏观研究可能需要逐步向长期经济增长问题复归:经济提早还是推迟半年恢复正常增长的重要性已渐渐降低,更重要的问题是,历经此次波动,经济增长的驱动因素出现了什么样的变化?未来的长期潜在增长率会是多少?8%是未来经济增长的起点还是终点?
长期经济增速深刻影响行业估值
名义 GDP 增长率与诸多行业成长率关系密切,对于资本市场,长期经济增长已比周期问题重要,原因在于行业未来的长期成长率是20%,10%,还是5%,比行业提前或推迟半年结束负增长、零增长重要。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果实际GDP 潜在增速一如过去5 年达到10%,GDP 平减指数5%,名义GDP 增长能够恢复到15%,那么很多行业的成长率将达到20-25%,足以支持整个资本市场较高的估值水平,大宗商品价格也较可能继续上涨,回到之前几年的平均水平。否则不然。
长期经济增速事关宽松货币平稳退出
如果潜在增长率仅仅是 5%-6%,那么,预计宽松货币的退出尝试可能极其曲折:货币增长一放慢,经济增长就快速下滑,各类经济社会问题积聚;放纵宽松货币维持过长时间,又将导致通货膨胀,问题同样积聚。而如果潜在的增长率是10%,那么货币政策的退出可能较为平稳:因实际GDP 增速对于货币的要求本身就比较高,为了保持可接受的通胀,货币投放放慢的幅度将不必过大。目前,新增固定资产投资对GDP 拉动巨大,达8.2%,固定资产投资高度依赖信贷投放,从而短期GDP 增速对信贷投放过于敏感,这一点掣肘政策退出;积极的方面是,本轮固定资产投资高潮以“非生产性基础设施”为主,道路、电网、自来水管道等与汽车、家电等形成直接互补关系,有利于促进内需增长,令实体经济吸收较多货币,最终降低宽松货币的潜在危险