􀂾  业绩概览：敦煌种业2009年半年报显示，当期公司实现营业收入6.37亿元，比上年同期增长35.3%；归属于母公司所有者的净利润为-2,993.7万元，比上年同期多亏损838.2万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每股亏损0.16元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）扣除非经常性损益以后，归属母公司净利润-3,391.9万元，比去年同期少亏损783.1万元。公司的盈利情况低于我们之前的预期。
􀂾  母公司亏损严重：母公司当期亏损7,352.1万元，比去年同期多亏损4,065.0万元。母公司较大幅度的亏损，主要因为主营业务的亏损以及坏账的计提。其中，主营业务毛利比去年多亏损2,406.9万元，坏账计提比去年同期多1,122.7万元。母公司主营业务亏损大部分都来自于棉花业务。
􀂾  棉花业务亏损超预期：受经济危机和需求低迷，公司的原棉难以实现顺价销售，出现了较大亏损。毛利从去年同期的5.7%，下降到-1.9%。展望未来，我们认为棉花价格在近几月已经有所回升，现货价格近期已稳定地维持在成本价以上。随着需求的逐步回暖，棉花盈利情况环比改善应该是比较确定的事情。我们估算棉花今年的销售已完成约八成，而且目前的期货价格较高，公司也做了套保，今年棉花业务继续大幅亏损的可能性非常小。
􀂾  坏账计提无后续风险：公司当期的坏账准备增加1,353.5万元，主要来自账龄较长无法收回的款项。公司目前综合风险相对较大的欠款，即使未来全部计提，增加的坏账金额也只有1,000多万。所以不会对公司未来的盈利构成风险。
􀂾  子公司贡献大增：当期子公司为母公司贡献净利润4,358.4万元，比去年同期增长285%。子公司的盈利主要来自敦煌先锋，根据我们的测算，先锋贡献占比70%以上。敦煌先锋在未来的盈利贡献将会继续呈现爆发性增长的态势。