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万科A研究报告:东方证券-万科A-000002-提升业绩预测,维持买入评级-090804

股票名称: 万科A 股票代码: 000002分享时间:2009-08-04 13:16:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 魏博
研报出处: 东方证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 397 KB 分享者: An****v 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀁺  中期业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】之前我们预测公司业绩同比增长20%-30%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)业绩增的原因与我们预期一致:销售增长和资产减值准备的减少。其中,资产减值准备调整增加净利润16234  万元。
􀁺  销售增长较快,区域布局更加均衡。上半年,公司实现销售面积348.8  万平方米,销售金额307.6  亿元,同比分别增长31.2%和27.5%。分区域看,珠三角市场分别增长46.3%和38.8%;长三角市场分别增长1.4%和0.5%;环渤海市场分别增长64.2%和59.8%;其它市场分别增长18.7%和40.3%。在公司上半年销售收入中,珠三角区域份额仍是最大,但环渤海占比得到提升;在净利润构成中,长三角贡献占到最大。
􀁺  加大开工,投资仍保持理性。公司根据销售情况对本年度的新开工计划进行了调整,由年初计划的403  万平方米增加到585  万平方米,增长45.2%。我们认为公司今年上半年的拿地和开工均保持理性,开工面积的调高在预期之内,调高后的开工面积介于2007  年的777  万平米与2008年的523  万平米之间。以万科为代表的龙头公司加大开工速度,印证了我们在去年底对2009  年行业投资增速将达到10%-15%的判断。
􀁺  提升全年业绩预测。在7  月6  日的报告中,我们曾明确指出上调公司盈利的预期强烈。根据我们整理资料判断,公司下半年可结算项目金额区间为232  亿元至278  亿元。以中间值下半年结算255  亿元计算,假设下半年结算毛利率水平不变,则2009  年每股收益将从0.44  元提升至0.50  元、2010  年每股收益为0.65  元。对应动态市盈率分别为26.59  倍、20.48  倍。维持“买入”评级。
􀁺  风险提示:未知政策风险;行业销售风险;公司投资决策风险。

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