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研究报告:国信证券-可转债周报:正股上涨,转债得到关注-090804

股票名称: 股票代码: 分享时间:2009-08-04 12:33:33
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 张旭
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 406 KB 分享者: zha****ou 我要报错
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【研究报告内容摘要】

1.  正股普遍上涨,转债价格随之上扬
7  月24  日-8  月3  日,正股指数上涨了16.08%,而沪深300  指数的3.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】正股指数涨幅明显高于沪深300  是因为在该段时间内股票市场中钢铁等板块上涨幅度明显高于其余板块,而钢铁个股在转债市场中所占权重较大,故而拉高了正股指数。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,由于目前转债市场的股性较强,Delta  系数在75%左右徘徊,因此转债与其正股的联动性较强,充分分享正股上涨所带来的收益,涨幅为11.81%,同样超过大盘上涨幅度。
2.  波动率提升幅度较大
上周,由于股票市场出现剧烈的震荡,正股的波动率有一定幅度的提高,从  7  月24  日的0.024  提升至8  月3  日的0.030,升幅为25%。由于转债估值水平与正股波动率具有非线性的正向关系,因此正股市场波动的加剧有助于提高转债的估值水平。
3.  可转债到期收益率与转股溢价率双降
上周,可转债市场的估值水平大幅提高,因此到期收益率出现较大程度的下滑,截止8  月3  日收盘,简单平均到期收益率为-15.09%,下降了2.44%。其中,恒源、巨轮两只转债的到期收益率已经下降至-20%以下,体现出其债性几乎接近于0。
目前,市场平均转股溢价率为33.09%,较7  月24  日下降了0.33%。这主要是由于在正股上涨的过程中,转债价格的涨幅小于正股,故而转股溢价率降低。
我们发现,上周正股涨幅大于前一周(7  月13  日开始的那周),但是,转债的转股溢价率的下降幅度却远远小于前一周。这主要是转债在债券市场低迷的大背景下其估值水平得到提升的结果。

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