事件:公司公告 2016年年报和 2017年一季报,2016年全年实现营业收入21.64 亿元,同比增长18.65%;归属母公司股东净利润1.37亿元,同比增长29.27%;EPS0.41 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为向全体股东每10股派现金红利2 元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2017Q1 实现营业收入4.6 亿元,同比下降0.64%;归母净利润3508万元,同比增长6.91%,EPS0.1。
同时,公司公告预计2016 年1-6 月归属上市公司股东净利润6172.51 万元-8641.5 万元,同比增速为0-40%。
投资要点
2016 年收入稳步提升。
公司2016 年营业收入同比增速为18.65%。一方面,公司不断加强销售渠道建设,商超市场份额达到19%,另一方面,公司新建产能进一步释放。分区域对收入的贡献来看,华中和华东地区仍是收入占比最大的区域,占比分别达到33.48%和31.4%,其次是华南和西南,占比分别为15.75%和10.91%。从增速来看,华南和华东增速在23%左右,为最快;华中和西南也分别达到了18.15%和15.65%。
产品结构持续上调,管理效率明显提升。
2016 年公司销售毛利率较上年同期提升0.41 个pct.至21.81%,主要是由于毛利率较高的强力面和营养面销售占比有小幅提升。
销售费用率较上年同期提升2.11 个pct.至10.58%,主要是由于公司持续的渠道下沉增加了推广费用,但管理费用率较上年同期下降1.8 个pct.至3.72%,以及财务费用率下降0.32 个pct.至0.05%,因此期间费用率总体基本持平于上年,为14.35%。
2017Q1 收入略有下降。
2017Q1 实现营业收入4.6 亿元,同比下降0.64%,主要是由于上年四季度库存消化的原因所致。销售毛利率较上年基本持平,为22.32%。销售费用率较上年下降3 个pct.至9.35%;管理费用率较上年提升1.78 个pct.至4.08%;财务费用率较上年同期提升0.47 个pct.至0.44%。期间费用率总体为13.87%,较上年同期下降0.75 个pct.。销售净利率7.6%,较上年同期提升1.83 个pct.。
产能释放保障公司增长。
公司已完成“遂平7.5 万吨挂面生产线项目”、“延津年产10 万吨营养挂面生产线项目”以及“武汉年产10 万吨面条生产线项目(一期)”建设,扩充产能近20 万吨。随着公司持续的渠道精耕和下沉,以及终端广宣物料投放增强,公司品牌力得到提升,市场份额也将进一步扩大。此外,新生产线将有助于提升公司产品结构,进一步提升毛利率。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为26.27/31.60/37.35 亿元,归母净利润分别为1.73/2.11/2.60 亿元,EPS 分别为0.51/0.63/0.77元。公司业绩稳健,未来渠道深耕配合产能释放,增长可期。给予公司2018 年30-32XPE,6-12 个月合理区间18.9-20.16 元,上调评级至“推荐”。
主要风险提示。
食品安全风险;产能消化不及预期;原材料成本大幅上涨。