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克明面业研究报告:财富证券-克明面业-002661-2016年报及2017年一季报点评:渠道下沉配合产能释放带来业绩增长-170502

股票名称: 克明面业 股票代码: 002661分享时间:2017-05-05 10:20:26
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘雪晴
研报出处: 财富证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 推荐(上调)
研报大小: 280 KB 分享者: 151****423 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:公司公告  2016年年报和  2017年一季报,2016年全年实现营业收入21.64  亿元,同比增长18.65%;归属母公司股东净利润1.37亿元,同比增长29.27%;EPS0.41  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分配预案为向全体股东每10股派现金红利2  元(含税)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        2017Q1  实现营业收入4.6  亿元,同比下降0.64%;归母净利润3508万元,同比增长6.91%,EPS0.1。
        同时,公司公告预计2016  年1-6  月归属上市公司股东净利润6172.51  万元-8641.5  万元,同比增速为0-40%。
        投资要点
        2016  年收入稳步提升。
        公司2016  年营业收入同比增速为18.65%。一方面,公司不断加强销售渠道建设,商超市场份额达到19%,另一方面,公司新建产能进一步释放。分区域对收入的贡献来看,华中和华东地区仍是收入占比最大的区域,占比分别达到33.48%和31.4%,其次是华南和西南,占比分别为15.75%和10.91%。从增速来看,华南和华东增速在23%左右,为最快;华中和西南也分别达到了18.15%和15.65%。
        产品结构持续上调,管理效率明显提升。
        2016  年公司销售毛利率较上年同期提升0.41  个pct.至21.81%,主要是由于毛利率较高的强力面和营养面销售占比有小幅提升。
        销售费用率较上年同期提升2.11  个pct.至10.58%,主要是由于公司持续的渠道下沉增加了推广费用,但管理费用率较上年同期下降1.8  个pct.至3.72%,以及财务费用率下降0.32  个pct.至0.05%,因此期间费用率总体基本持平于上年,为14.35%。
        2017Q1  收入略有下降。
        2017Q1  实现营业收入4.6  亿元,同比下降0.64%,主要是由于上年四季度库存消化的原因所致。销售毛利率较上年基本持平,为22.32%。销售费用率较上年下降3  个pct.至9.35%;管理费用率较上年提升1.78  个pct.至4.08%;财务费用率较上年同期提升0.47  个pct.至0.44%。期间费用率总体为13.87%,较上年同期下降0.75  个pct.。销售净利率7.6%,较上年同期提升1.83  个pct.。
        产能释放保障公司增长。
        公司已完成“遂平7.5  万吨挂面生产线项目”、“延津年产10  万吨营养挂面生产线项目”以及“武汉年产10  万吨面条生产线项目(一期)”建设,扩充产能近20  万吨。随着公司持续的渠道精耕和下沉,以及终端广宣物料投放增强,公司品牌力得到提升,市场份额也将进一步扩大。此外,新生产线将有助于提升公司产品结构,进一步提升毛利率。
        盈利预测与投资评级。
        我们预计公司2017-2019  年营业收入分别为26.27/31.60/37.35  亿元,归母净利润分别为1.73/2.11/2.60  亿元,EPS  分别为0.51/0.63/0.77元。公司业绩稳健,未来渠道深耕配合产能释放,增长可期。给予公司2018  年30-32XPE,6-12  个月合理区间18.9-20.16  元,上调评级至“推荐”。
        主要风险提示。
        食品安全风险;产能消化不及预期;原材料成本大幅上涨。
        

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