????????投资要点
????????资产表现那点事儿系列报告是兴业宏观大类资产配置报告中的子系列。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们跟踪国内外的大类资产（涵盖股权、债权、Reits、商品各种领域，包括主要的发达及新兴经济体），挑选出过去一段时间值得关注的资产表现，并对其体现的逻辑进行梳理，希望对投资者了解国内外市场近期热点有一定的借鉴意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????近期全球市场特征：政治、地缘等事件成为影响资产变化的主因：1）黄金走势大幅受到法、韩CDS??的影响。黄金的两次上涨分别伴随法国、韩国CDS??利差的扩大，指向法国大选、朝鲜半岛紧张局势主导市场风险偏好；2）股指分区域来看：欧洲、亚洲的反弹较为明显。3）日元与黄金正相关性大幅上升。我们认为这是由于美欧英各自存在政治、政策等不确定性，因此G4??中“我自安好”的日元避险属性进一步加强。
????????近期全球市场特征二：股票市场风险偏好易上难下。尽管4??月以来全球市场呈现出明显的风险偏好抬升的趋势，体现为股票整体好于国债、贵金属等避险资产。然而，实际上4??月20??日是一个明显的分水岭，前后风险偏好出现明显逆转，这意味着20??日后权益资产的反弹力度较大。同时，VIX??已经再次回落至低点，而股票的反弹伴随着联储加息预期的上升和美国经济数据的不及预期，意味着当前的高风险偏好。
????????值得关注的背离：高风险偏好或掩盖了部分基本面的风险。
????????标普500??与其高分红股走势的背离。近期标普500??上涨的同时，能源、地产、公用事业等传统行业占比较重的标普高分红指数却出现下跌，与特朗普当选之后高分红股大幅超过标普500??截然不同，而能源和公用事业等盈利已大幅改善，因此我们认为这种背离或隐含了市场中对特朗普政策落地的不确定性。一旦税改提案低于预期，市场或会进入调整期。
????????美股与经济超预期走势的背离。近期美国重要经济数据均不及预期导致经济超预期指数与短期通胀预期均大幅下跌，然而美股的走势却没有受到基本面走弱的影响。但中长期来看，在流动性边际趋紧的大环境下，经济数据的持续低于预期对股票价格带来调整风险。
????????