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泰和新材研究报告:东兴证券-泰和新材-002254-2016年度财报点评:氨纶业绩筑底反弹,芳纶业绩加速兑现-170428

股票名称: 泰和新材 股票代码: 002254分享时间:2017-05-03 09:33:40
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郑闵钢
研报出处: 东兴证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐(上调)
研报大小: 768 KB 分享者: viv****567 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:
        公司发布2016  年财报,实现营业收入15.81  亿元,同比微降1.11%;实现归属于母公司股东的净利润5883.82万元,同比下滑38.19%;扣非后归母净利润5085.33  万元,同比下滑36.50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现EPS  0.10  元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10  股派发现金红利1.00  元(含税)。
        公司发布2017  年1  季报,实现营收4.21  亿元,同比增长28.79%;实现归母净利2790.05  万元,同比增44.70%。公司预计2017  年上半年实现归母净利6000-7000  万元,同比大幅增长78.47%-108.21%。
        观点:
        业绩符合预期,2016年氨纶价格整体低迷拖累公司业绩,已进入回暖上升周期。2016年公司营收规模小幅微降,但受主营业务氨纶产品价格下降的拖累,归母净利润出现大幅下挫。氨纶是公司的第一大主业,面对氨纶行业整体低迷的局势,公司坚持采取差别化的氨纶竞争策略,实现氨纶产销新高,在氨纶产品全年平均售价降幅超过20%的情况下实现氨纶业务收入10.92亿元,同比微降3.2%,总体收入贡献占比69.1%。自2016年底以来,氨纶价格进入新一轮涨价周期,至2017年3月末CCF40D氨纶价格指数累计涨幅已达25%,本轮涨价由上游原材料提价、下游纺织业弱复苏等因素叠加而成,价格上涨或有望延续至下半年。受益于本轮产品价格上涨,公司业绩得以筑底后快速反弹。
        芳纶业务稳步拓展,看好未来在军用领域的加速兑现。公司的间位芳纶主要用于环保过滤和阻燃防护领域,对位芳纶主要应用于光缆、汽车和防弹领域。2016年芳纶业务收入4.72亿元,同比增5.3%,贡献毛利1.1亿元,总体贡献占比45.9%。公司具有武器装备科研生产单位保密资格、武器装备质量管理体系认证证书,将加速芳纶产品在军用防护、防弹领域的拓展。2016.09公司通过国家863计划课题验收,已具备可应用于军警用防弹装备、工兵搜/排爆服等军用防弹防护领域的国产高强型芳纶Ⅱ纤维的连续批量稳定生产能力,预计未来将形成更多实际订单;此外,公司参与起草的森林防火服国家新标准,已于2017.02.28起正式实施,有望为阻燃防护领域带来比较可观的增量。
        三费控制较好,总体毛利率下滑明显。2016年公司三项费用率为9.5%,较上年同期的10.2%有0.7个百分点的下降。综合毛利率水平氨纶受价格大幅下滑的影响显著,2016年综合毛利率15.16%,较上年同期下滑了3.97个百分点。其中,氨纶毛利率11.66%,大幅下滑了6.81个百分点;芳纶业务得益于产品结构的显著优化,毛利率提升2.27个百分点至23.31%。预计随着氨纶产品价格的回暖和芳纶结构的进一步优化,毛利率水平将出现显著回升。
        结论:
        我们预计公司2017-2019年营业收入为23.41亿元、28.59亿元和32.81亿元,每股收益0.24元、0.31元和0.35元,对应PE为52.94、41.42、35.90,给予公司“强烈推荐”投资评级。
        风险提示:
        氨纶行业竞争加剧风险;芳纶业务拓展不及预期。
        

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