􀁺  结论和投资建议：1  年央票的重启、新股申购的财富效应成为09  年三季度短端利率上行的催化剂，在收益率上行的阶段，货币基金面临的利率风险较大，且短融收益率上行空间不亚于央票，短期来看利息保护作用有限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，货币基金的赎回压力仍大，流动性风险管理的要求更高，部分基金09  年二季度企业债比例很高的债券结构在三季度可能发生逆转，1  年期央票收益率企稳后资金或逐步向央票和金融债倾斜，并继续缩短久期增加回购操作，建议投资者以持有规模较大、二季度末久期较短、流动性管理能力较好的货币基金为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  原因及逻辑：从基金规模来看，09  年二季度货币基金赎回压力加大，规模较一季度下降了26%，但仍高于1600  亿，预计在股市上涨及短端利率7月份上升幅度巨大的影响下，三季度赎回压力仍将较大，07  年二季度时货币基金规模曾低于600  亿。从业绩表现来看，09  年二季度短端利率始终在低位徘徊，因而货币基金业绩稳定在0.36%左右。尽管货币基金的债券比例大幅下降，但结构上金融债、企业债的比例上升保证了业绩的相对平稳。三季度以来在短端利率大幅上升50bp  以上的影响下，预计短期业绩将受到冲击。从资产结构来看，大类资产结构明显向高流动性资产转移，债券比例达到06  年四季度以来的历史低点52.88%，而现金比例达到历史高点28.46%，反映了对未来赎回压力加大的预期。从债券资产结构来看，09  年二季度央票比例达到06  年四季度以来的历史低点27.01%，而企业债比例则达到历史高点48.59%。从债券久期来看，随着收益率上行风险加大，报告期内组合平均剩余期限继续大幅下降。报告期内由于收益率相对稳定，高票息收益对基金净值影响更大，因而部分久期较长企业债比例较高的基金表现更好，而三季度这一局面或将打破，短久期面临的利率风险更小。