投资要点
¨  公司半年报显示：09  年上半年实现主营业务收入8.50  亿元，同比减少13.42%；营业利润8204  万元，同比增长18.83%；归属于上市公司股东净利润5379  万元，同比增长27.96%；报告期内实现每股收益0.27  元，符合我们预期，总股本没有变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
¨  公司上半年主营产品售价下降幅度低于成本下降幅度，毛利空率为22.9%，较去年提高5  个百分点，致使公司出现收入同比下降净利润却同比上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
¨  染料助剂收入同比下降10%，毛利率提高6.5%。公司染料助剂传统销售旺季在四季度，全年收入将呈现先低后高的走势。下半年染料原料较上半年反弹加大，毛利小幅收窄。预计下半年公司销量同比增长5%左右，毛利保持30%左右。
¨  活性染料盈利有保证。公司活性染料业务主要为控股的锦云染料和锦鸡染料所有。目前这一块业务的毛利率较08  年有所回升，09  年基本保证在15%左右。公司在收购两个公司股权时，大股东承诺锦云染料2009-2011  年税后利润要达到4650万元、5475  万元、4915  万元，相应这块业务将贡献公司每股收益0.10元、0.12  元和0.11  元。
¨  我们暂时维持首次盈利预测，预计2009-2010  年公司每股收益分别为0.53  元、0.60、0.66  元，对应市盈率为19  倍、17  倍、15  倍。
¨  受整个A  股市场普跌氛围影响，公司股价出现大幅回调。鉴于公司目前销售情况良好，毛利稳定，未来稳定的业绩增长是公司的主要看点。2009  年给予公司20  倍PE，目标价位12  元，继续维持“买入”评级。