09 年上半年,公司实现营业收入24.22 亿元,同比增长21.44%;营业利润2.59 亿元,同比增长124.8%;净利润1.06 亿元,同比增长46.13%;每股收益0.256 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
营业收入增长主要系公司下属房地产子公司交付商品房确认收入增加所致。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)净利润增长主要系公司非旅游社业务贡献大,其中房地产贡献净利润的比重达38.9%、景区贡献净利润的比重达27.08%。
09 年上半年,受国际金融危机及甲型流感的影响,旅行社业务收入虽下降5.96%,但毛利率稳健提高1.01 个百分点,体现了较强的抗风险能力。会展服务业务增速虽有所放缓,但不改国内领先优势,贡献权益利润占公司净利润的比重达10.8%。乌镇旅游正处高速增长期,游客人数和收入同比增三成之多,贡献权益利润占公司净利润的比重达27.08%。房地产销售贡献不菲,贡献权益利润同比增长396.16%,占公司净利润的比重达38.93%。山水酒店仍处盈利改善期,风采科技收入增三成,中青旅大厦出租情况良好。
09 年下半年及未来几年,公司各主业最值得期待的仍是乌镇旅游业务,预计继续快速增长;受制于全球经济危机和甲型流感的影响,预计出入境游业务难言乐观,而国内游业务和自由行业务将保持平稳增长;会展业务仍将延续较好的经营业绩,09 年全年业绩不低于08 年水平,但甲型H1N1 流感及持续时间对会展业务的负面影响不可忽视;山水酒店经营绩效有望改善;预计房地产业务增速将有所减缓,慈溪房地产项目下半年开盘预售,10 年将有少量结算,11 年、12 年达到权益贡献高峰。
维持09、10 年EPS 预测分别为0.45、0.54 元,当前股价对应下的动态PE 分别为28、23 倍。与同行业相比,估值具一定优势。因此,仍维持“增持”投资评级。