要点：
􀂾  业绩略高于预期：公司半年报净利润4.22  亿，每股收益0.36  元，同比下降10%，略高于预期，2  季度每股收益0.2  元，环比增加31.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】变压器业务超预期增长是业绩高于预期的主要原因，考虑到公司半年报应收帐款高达21.2  亿，环比增加49.7%，同比增加66.7%，不排除公司为顺利配股从而集中释放变压器业务业绩的可能。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂾  新能源投资收益大幅下滑:  因多晶硅及太阳能电池价格大跌，新能源投资收益锐减。报告期内，新光硅业主营收入4.00  亿元，净利润1.07亿元，贡献天威保变3828  万元，同比减少69.3%；天威英利主营收入25.52  亿元，净利润1.87  亿元，贡献天威保变4858  万元，同比减少75.0%。两项新能源业务合计贡献每股收益0.074  元。
􀂾  变压器继续领跑行业：公司在大型、超大型变压器方面继续领跑行业，特别的，在葛沪直流、惠州抽水蓄能、岭澳核电站几大重点领域拿到大额订单，为公司未来进一步承制高端变压器奠定了基础。公司09年上半年变压器产量4570  万KVA，同比增加5%；变压器业务收入同比增加57%，利润约同比增加88%（由于2  季度确认收入较为集中，期间费用率10.35%同比降低1.97  个百分点）。
􀂾  新能源业务现状及展望：多晶硅价格近期从60-70$/KG  反弹至70-80$/KG，由于反弹由真实需求拉动，预计到年底之前多晶硅仍能稳定在60$/KG  以上。公司两个3000  吨多晶硅项目将于09  年4  季度投产，预计它们在行业的竞争地位属于中游偏上，投产后会有微薄利润。电池组件方面，YGE  于7  月22  日发布公告，通过旗下海南英利建设100MW  项目，而未通过天威英利来进行，这意味着天威保变的电池业务规模增长缺失。期待集团成都双流项目注入上市公司。由于出货量增加部分抵消了产品价格下跌的影响，天威英利的业绩将逐季转暖。天威薄膜项目在6  月底投产，预计09/10  年产量8MW/30MW，2010年可贡献利润每股0.05  元。风电方面，公司已具备500  台1.5MW  风机产能、200  套风电叶片产能。在集团控股的君达风电场中，天威风电获得首批33  台订单。由于国内风机整机行业正逐步拉开洗牌大幕，公司风机的性价比有待于进一步观察，暂不考虑盈利。
􀂾  投资策略，谨慎为宜：基金在2  季度减持1733  万股，占流通股本的3%。上调2009/2010  年EPS  至0.72  和0.91  元，目前对应09/10  年动态PE  为56  倍和44  倍。高估值无法被增长迅速消化，维持中性评级。