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福田汽车研究报告:太平洋证券-福田汽车-600166-业绩向上弹性充足-090729

股票名称: 福田汽车 股票代码: 600166分享时间:2009-8-1 10:32:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (RAR) 研报作者: 谈际佳
研报出处: 太平洋证券 研报页数:   推荐评级: 买入
研报大小: 506 KB 分享者: zengcong 我要报错
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【研究报告内容摘要】

 福田汽车作为一家跨地区、跨行业、跨所有制的国有控股上市公司,目前拥有欧曼、欧V、奥铃、传奇、欧马可、风景、萨普、时代、蒙派克九大品牌的产品,生产车型涵盖轻型卡车、重型卡车、轻型客车以及大中型客车。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从公司收入和利润构成来看,轻卡是公司收入和利润的主要来源,约占公司收入和利润的50%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)中重卡业务为公司贡献35%左右的收入和利润,2009 年公司与戴姆勒中重卡合资公司可能成立,届时中重卡业务将以投资收益计入合并报表,对公司收入及利润有一定的影响。大中型客车业务目前占公司收入利润比重较低,随着新能源客车订单的落实,大中型客车业务将会成为公司第三大主业。
 纵观康明斯在中国的成长历程,福田康明斯项目本身也有可能成为将来公司盈利的一个增长点。中国已经成为康明斯除美国本土外最大的单一市场。康明斯进入中国30 多年已经完成了从出口商、许可制造、合资到本土定制和服务的完美升级。康明斯在中国的收入已经从当初1986 年的100 万美元增长到2008 年的23 亿美元。福田康明斯2.8L、3.8L 轻型柴油发动机是康明斯针对中国市场定制的一款发动机,以康明斯在中国30 多年的运作经验,我们看好该项目的发展和收益。
 根据我们的估值模型,不考虑合资公司的资产增值,预计公司2009-2011 年EPS分别为0.64、0.67、0.85 元,公司FCFF 绝对估值17.10 元,维持买入投资评级。提醒投资者关注合资企业收益低于预期的风险。

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