经济进入证伪期，引发市场防御需求上升  
        周  健  
        中国3  月份的经济数据显示，投资、出口和消费均有所好转，尽管近期出台了若干楼市降温措施，但房地产活动依然强劲，工业增加值增长也出现加速，整体看经济处于回升状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而，A  股市场在四月份却出现连续份多个交易日下跌，创业板指再度面临破位，债券市场也出现调整，经济与资本市场走势的背离令我们对后市更加谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  再看一下过去两个月里影响市场的几大要素的变化。变化最大的是监管层加强委外监管，加强地产调控，反复强调金融去杠杆，防范金融风险。资金成本震荡上行，10  年期国债到期收益率维持在3.4%左右，央行继续收紧流动性，这将对所有处于高杠杆、高估值状态的资产形成巨大压力，首当其冲就是债券和成长股。第二个值得重点关注的就是海外环境不确定性上升，风险偏好整体下降。美联储逐步加息，近期各大股市都出现明显回调，加上欧洲各国大选，容易出现黑天鹅。第三是国内改革继续推进，各项要素改革都处于关键节点上，这决定中国经济和资本市场的长期走势。  个人对股票市场走势更加谨慎，无论经济是否会出现失速，现阶段的预期风险与收益对多头都不太有利。在短周期反弹的后期，流动性趋紧的环境中，操作层面上建议增加现金比例，看好低估值蓝筹股，关注防御性板块，比如医疗保健、公用事业和大型银行。