事件：
        公司公布  2017  年1  季报:  2017  年1  季度公司实现归母净利润62.14  亿元，同比和环比分别增长2.10%和60.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现营业收入277.12  亿元，同比和环比分别增长0.65%和7.63%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期末总资产余额3.01  万亿元，较年初增长1.79%  。1  季度年化加权平均净资产收益率12.35%，同比下降1.66  个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.74%和163.32%。
        点评：
        一季度净利息收入同比负增，拨备计提较为审慎。1  季度公司实现归母净利润同比和环比分别增2.10%和60.15%，业绩表现略低于我们的预期。主要是公司净息差下行带来1  季度净利息收入同比下降1.1%，增速较去年同期下降27  个百分点，带来营收增速较去年同期下降了32.5  个百分点至0.65%。在营收增速大幅下滑的情况下公司拨备计提较为审慎，1  季度公司拨备计提同比和环比分别增长30.2%和下降16.6%，1  季度信贷成本3.29%，同比和环比分别提高21bps  和下降81bps，公司拨备前利润同比和环比分别增长17.5%和1.9%。1  季度公司手续费及佣金净收入同比和环比分别增长9.8%和121.2%，占公司营收比重较去年同期提高2.4  个百分点至29.4%，收入结构改善。
        受一季度同业负债成本上行影响净息差环比下行19bps。公司1  季度净息差2.53%，同比下降38bps，较去年4  季度下降了19bps，降幅略超我们的预期。主要是去年公司同业负债大幅扩张而1  季度MPA  考核压力下市场资金面偏紧,同业负债和同业存单成本大幅上行,其中同业负债成本较去年4  季度提高了81bps，同业存单成本较去年4  季度提高了61bps，带来公司计息负债总成本较去年4  季度提高30bps。同时，受贷款重定价和营改增影响公司贷款收益率同比和较去年4  季度分别下行95bps  和1bps，存贷利差同比和较去年4  季度分别下降了71bps  和4bps。
        公司不良生成率下降，但仍处于高位。2017  年末公司不良率1.74%，较上年末持平，期末不良贷款余额较年初增长4.8%。1  季度单季年化不良生成率2.54%，环比和同比分别下降159bps  和40bps；关注贷款比例4.12%，较去年末仅提高1bps。受益于公司不良生成率下降，公司拨备覆盖率较去年末提高了7.95  个百分点至163.32%。
        投资建议和盈利预测  
        整体上公司一季报业绩略低于我们的预期，主要是息差表现低于预期。但中收和拨备计提表现较好。我们持续看好公司综合金融大平台下的协同效应和大零售战略转型，1季度零售业务发展较好；同时，考虑到公司去年4季度加大不良确认力度后，资产质量压力有所减轻。我们预计2017年公司业绩同比增长6%，目前股价对应2017年PB为0.77倍，估值优势明显。我们维持公司买入投资评级。    
        风险提示  
        经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。