◆  4.2%安全，4.3%加仓
        货币政策的基调已由“稳健”转为“稳健中性”，流动性的目标由“合理充裕”转为“基本稳定”，投射在市场中的结果便是“利率中枢上行+利率波动加大”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自从流动性趋于收紧之后，R007  均值以每季度约30bp的速度上升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们相信，2017  年Q2  较Q1  的上升幅度也会保持于这个水平。
        我们采用2016  年初以来各月的数据进行分析，发现10Y  国开对于R007的弹性是100%。事实上，比较  2016  年收益率低点至今的上升幅度，也会发现R007  和10Y  国开的涨幅相同。
        也就是说，17Q2  内10Y  国开的均值亦可能较Q1  上行30bp。17Q1  的均值为4.0%，那么Q2  均值很有可能会上行至4.3%的水平。如果短期内受到事件冲击的影响10Y  国开达到4.3%，则是加仓的良好机会。
        值得注意的是，4.3%是Q2  均值，而非从现在至6  月末的最低点。15Q1以来，10Y  国开每个季度的均值与最低值之间的利差处于[10bp,33bp]之间。依照此规律，今后的最低点很可能会低于4.20%。换句话说，即使我们在4.20%的位置上介入10Y  国开，也大概率不会亏钱。
        ◆  更实在的策略
        值得注意的是，在收益率趋势性上行的周期中，博取阶段性的机会并不容易，更为实在的策略是用R001  加杠杆配6M  的CD。对于受到投资比例限制的账户，CP  可以在一定程度上充当CD  的替代品。事实上，CD  与CP  之间的利差也正在逐渐收敛。另外投资者不妨尝试与托管行进行更为充分的沟通，部分情况下托管行甚至有可能将CD  视为债券资产。
        ◆  监管冲击
        资金利率提高是推动长端中枢抬高的因素，而金融监管政策很可能成为引发利率波动的核心因素。在本轮冲击中，赎回所造成的直接影响占7  成，剩余的3  成来源于市场的恐惧。随着时间的推移，赎回的拥挤程度会降低，市场对于赎回的恐惧也会趋于麻木。
        事实上，在监管冲击中，人行和三个金融监管部门的态度是决定性的。今年的情况比较特殊，5  月有一带一路峰会，7  月有G20  峰会，9  月有金砖五国峰会，10  月有党的十九大，同时中国的金融稳定问题也已经被国际社会所关注，因此目前金融市场的维稳任务较重。我们认为，今后监管政策所带来的事件性冲击在所难免，而人行和各监管口也会尽力平抑冲击所带来的影响。所以，在冲击过后收益率下行的概率很大。