投资要点
公司劢态:公司披露2016 年年度报告,销售收入同比上升35.7%为137.6 亿元,毛利率水平为21.5%,同比下降1.4 个百分点,归属母公司股东净利润为11.6 亿元,同比上升7.2%,每股净利润0.60 元,同比上升3.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016 年第四季度公司实现营业收入为53.5 亿元,同比增长69.5%,归属上市公司股东净利润为4.8 亿元,同比上升11.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2016 年度利润分配预案为每10 股派发现金红利0.80 元(含税),送红股0 股,以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。
点评:
2016 年营收快速增长,盈利小幅提升:2016 年下半年产业旺季来临,公司凭借研发技术、工艺水平和交货弹性等方面的综合优势,获得了包括核心客户在内的新项目和订单的增长,进而在通信和消费电子产品获得的收入的大幅提升,推劢了全年销售收入同比上升35.7%达到137.6 亿元。由二在新产品的拓展需要前期较大规模的投入,已经产品盈利能力的逐步爬坡过程,因此归属母公司股东的净利润仅同比小幅增长7.2%为11.6 亿元。
毛利率小幅下降受制于新产品拓展,持续扩张增加费用率:公司2016 年全年毛利率为21.5%,同比下降1.4 个百分点,尽管通过产品市场的推进和扩张公司获得了销售规模的显著提升,尤其是在通信和消费电子方面,但是新产品的持续推广在毛利率方面仍然需要经历爬坡的过程,而产品结构的改变也使得整体毛利率水平有所下降。公司管理费用率和财务费用率同比分别上升0.5 和0.7个百分点,销售费用率维持平稳,公司在昆山、东莞等地的产线持续扩张投入,以及新产品研发方面的开支,使得公司的费用率水平有所增加。
未来发展战略及经营计划:公司拥有互联解决方案的完成产业链供应商,未来主要的战略拓张包含了“老产品向新客户市场拓展”以及“老客户中拓展新产品的应用”两个主要方向: 1)“老产品、新客户新市场”,除电脑周边、消费电子领域内,公司积极开拓汽车、通讯等领域的业务不市场;2)“老客户、新产品”,着力开拓声学器件、音射频、无线充电等新产品的客户不市场。
投资建议:我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.82、1.12 和1.46元。净资产收益率分别为13.5%、15.8%和17.2%,给予买入-A 建议,6 个月目标价为33.60 元,相当于2017 年至2019 年41.0、30.0 和23.0 倍的劢态市盈率。
风险提示:核心客户终端产品出货量不及预期;市场竞争带来产品盈利能力的下降;声学部件、无线充电等新产品市场渠道拓展不及预期。