点评：
        公司业绩：公司发布年报，公司2016  共实现营业收入412.5  亿元，实现归母净利润11.9  亿元，按照重组后合并口径追溯，分别YOY+9.1%和+27.9%，扣除出售苏州致君股权获得的1.2  亿投资收益后，扣非净利润同比增长17.3%，EPS  为2.8  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩与业绩快报一致，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司拟每10  股派现金3.3  元。
        分销业务稳健增长，国大药房业绩好于预期：公司分销业务实现营收311.4  亿元,YOY+9.9%,录得净利润6.0  亿元，YOY+10.2%,实现稳健增长，其中并入的三家分销公司均完成业绩承诺，并入营收49.5  亿元，贡献净利1.1  亿元，公司原分销业务部分实现营收262  亿元，YOY+8%，录得净利5.0  亿，YOY+13%，公司分销业务较为稳健。我们认为公司完成重组后，将成为两广地区的医药商业龙头，随着整合的深入以及两票制的推进，公司业绩将会继续稳健增长。公司并入的国大药房实现营业收入91  亿元，贡献净利润1.7  亿元，远超业绩承诺的0.98  亿元，净利率水平同比提升了0.8  个百分点至1.8%。公司通过并入国大药房是直接成为全国的医药零售龙头，在“医药分家”的趋势中将会直接受益，但目前净利率较行业平均水平还有一定差距，我们认为随着后续整合深入，管理的加强，国大药房的净利水平将会有所提升。
        盈利预计：考虑定增摊薄因素，我们预计2017/2018  年公司净利润预期分别为13.3  亿元（YOY+11.8%）/15.8  亿元（YOY+18.9%）,  EPS  分别为3.10  元/3.68  元，对应A  股PE  分别为25  倍/21  倍，对应B  股PE  分别为13  倍/11  倍。公司整合后将成为全国的零售龙头和两广区域的分销龙头，在未来行业集中度提升以及医药分家的行业趋势下将会受益，另外，公司作为国药系控股子公司受益于国企混合所有制改革，有望进一步提高经营效率，实现净利率的提升。目前公司A  股估值合理，但考虑到目前市场的偏好，我们上调至“买入”投资建议；B  股估值较低，维持“买入”投资建议。