经济上升动能减弱，盈利驱动的反弹或已临近尾声。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去的一年，在连续5、6  年的产能出清以及供给侧改革稳步推进背景下，房地产、基建扩大投资刺激经济进入新一轮补库存周期，工业企业利润随着原材料价格的上涨明显改善，A  股在此催化下亦迎来了长达15  个月的反弹。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但熟悉的配方—资本驱动投资的经济增长模式已难以为继，随着补库存周期临近结束，PPI  全年高点已过，周期性力量继续下行；而新经济动能尚在培育期，下游消费持续疲软，趋势性力量能量有限；叠加人口红利消退、房地产泡沫不断抬升社会生产生活成本、金融市场利率抬升传导至实体，下半年经济面临的下行压力加大，盈利改善预期驱动的反弹或已临近尾声。
        货币防患于未然，流动性趋紧制约将逐渐显现。全球长达8  年的宽松环境，催生资产价格的普遍大幅上涨，金融风险不断集聚，货币政策转向在去年已悄然发生，全球利率上行已近9  个月。国内经济长期加杠杆稳增长，银行资产规模急剧扩张，银行理财产品、同业存单进入爆炸式增长，金融风险在银行业集聚、膨胀；另外当前资产价格波动的影响特别是房价调整已变成复杂的政治问题和社会现象，收紧流动性防范风险已成当务之急。国外美联储加息、缩表步伐不断加快，全球其他国家受制美元回流及贸易冲突压力加大跟随性加快收紧货币概率大，且世界主要国家经济转暖亦为收紧流动性腾挪了一定空间。内忧外患下，国家收紧货币防患于未然的深度与广度有望明显加大，流动性趋紧对A  股估值的制约亦将逐渐显现。
        盈利估值双承压，防御与确定性贯穿A  股配置始终。经济周期性力量持续衰退，而去杠杆防风险又成货币政策重中之重，企业盈利与市场流动性双承压，投资者风险偏好亦面临回落，防御和确定性增长将贯穿A  股配置的始终。我们基于投资时钟、企业盈利、市场微观结构三条主线出发，优选震荡市中将获得确定性溢价的标的。综合来看，我们认为1）商业贸易、食品饮料行业龙头兼具防御性强、受益行业集中度稳步提升带来的盈利边际改善以及当前基金配置处历史较低位三大优势，在未来最有可能获得确定性溢价；2）医药服务龙头受益ROE  的大幅提升，未来市占率提升空间大，亦是值得重点关注的防御性品种；3）保险、电力等盈利稳定、基金等机构低配，当前亦存在一定的配置价值。
        风险因素：地缘政治风险、金融风险。