华闻传媒调研事件。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对证券时报、首都机场广告、华商传媒、华闻控股进行了
详细的调研。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）华闻传媒是作为华闻控股在媒体领域的唯一资本运作平台，同时也是
人民日报资本运作的窗口。华闻控股的初衷就是要将华闻传媒打造成为中国的立体
传媒王国，拥有多种媒体形式，实现媒体资源的优化配置。首都机场的入主，无疑
是给华闻传媒带来了新媒体领域的拓展机会。公司目前已经形成华商传媒、时报传
媒、首都机场广告传媒的强势传媒业务布局。
  强势都市报业的连锁经营。从全国最强势的都市报入手，拥有华商报，同时将华商
报的经营模式向全国扩张，形成了有统一媒体理念的全国性都市报连锁经营。
  时报传媒也将受益于资本市场的繁荣。传媒在中国是属于高度垄断的行业，有着较
高的政策壁垒，华闻传媒依托强势的股东背景收购了时报传媒，证券时报是中国资
本市场制定的信息披露报纸之一，有一定的严肃性，时报传媒也将受益于资本市场
的繁荣。
  首都机场入主，未来华闻传媒将成为中国的新闻集团。利用首都机场在全国机场的
连锁性广告特许经营权，成为区域户外媒体运营商，时报传媒和华商传媒的经营模
式和客户资源在机场广告的经营中得以复制，构建了媒体王国的雏形。从新闻集团
（News Corporation）的发展历程，我们看好华闻传媒也在于华闻控股致力于整合传
媒资源的魄力，华闻控股势必要将华闻传媒打造成拥有多种媒体的集团型控股公司，
使媒体资源得以在多种媒体形式中复制，成为中国的新闻集团。
  盈利预测情景分析和估值分析。我们保守预计公司2007、2008 年的每股收益分别为
0.35 元、0.48 元，乐观预计公司2007、2008 年的每股收益分别为0.42 元、0.54 元。
我们按照华闻传媒的业务分别给予估值。华商传媒的估值我们认为可以参照拥有成
都商报的博瑞传播，我们给予40 倍的PE；证券时报是证监会制定的定点信息披露
报纸，我们给予证券时报一定的估值溢价，给予45 倍的PE；首都机场的广告在2007
年将实现全国主要机场的连锁经营成为特定垄断区域的户外媒体运营商，我们参照
分众传媒（FOCUS MEDIA）的估值，给予60 倍的PE；原有的燃气业务，给予10
倍的PE。华闻传媒的合理价位区间为：17.85 元/股至24.45 元/股。我们仍然给予“买
入”的投资评级。同时密切关注华闻控股对上市公司后续资产注入的进程。