周期性投资品·工程机械估值区间:30-35元强烈推荐A(维持)
中联重科今日公告年报,每股收益0.95元略高于我们0.92元的预测,利润分配预案为每
10股派发现金红利0.4元(含税),每10股转增5股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2006年中联重科收入和利润大幅增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现主营业务收入462,534.11万
元,较去年同期增加41.06%;主营业务利润122,259.89万元,较去年同
期增加44.17%;净利润48,090.01万元,较去年同期增加54.89%。从
细分产品来看,混凝土机械的增长最为明显,销售收入增长率达到64.7%,
其余依次为路面机械、起重机械和环卫机械。
2006年工程机械行业增长的源动力仍来自于固定资产投资的增长。从目
前对房地产行业的调控政策来看,调控目标主要集中在房价和房地产企业
的盈利,控制盲目过热投资,但是房地产需求依然旺盛,调控将会加快房
地产企业的周转率,预计2007年房地产投资增长速度仍会保持平稳增长,
但增速会略有放缓。铁路和矿山行业固定投资是新的增长点,总体而言固
定资产投资的平稳增长仍将继续拉动工程机械产品需求。
公司在国际市场拓展方面力度不足。尽管2006年出口额较去年同期增长
248.46%,但占收入的比例仍只有4.68%,从年报来看,在招聘出口项目
经理等问题上迟迟没有进展。2007公司提出了“专业化、股份化、国际化”
为特征的核裂变战略,开发国际市场已成为重中之重,长期来看,我们认
为中联重科具有国际市场竞争优势,出口空间巨大。
汽车起重机的产能瓶颈将在2007年得到缓解。2006年公司已经开始泉塘
工业园的扩建工作,园区扩建计划投资约3.65亿元,建成后将形成年产
3500台汽车起重机、250台履带起重机,43亿的销售规模,基本是目前
生产规模的两倍。截止2006年底,泉塘工业园已完成项目25%的进程,
预计2007年底将会陆续达产。
维持“强烈推荐-A”的投资评级。2007-2008年公司将解决汽车起重机产
能瓶颈,国际市场也在开拓之中,虽然2008年所得税率提高的可能很大,
但是净利润增长仍可达到13%以上。我们预测2007、2008年公司的EPS
分别为1.25、1.41元,动态PE为20倍、17倍,低于机械行业平均市盈
率,按照25倍的PE估算,公司的合理估值在30-35倍。