06 年EPS 为1.08 元，各季度间盈利平稳
  公司2006 年收入较05 年减少了6.5%，净利减少了4.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06 年EPS 为1.08 元，略高于我们1.04 元的预期，差异主要来自于公司实际毛利率略高于我们的预期，管理费用略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分季度情况来看：上半年公司实现EPS 0.5 元；3Q06 实现EPS 0.255 元，4Q06 剔除补贴收入后EPS 为0.252 元。不过，看似稳定的运营数据背后，有着需要关注的明显变化：1， CF 上半年销售平均价格为450 元/片；粗略推算：3Q06 均价为402 元/片；4Q06 均价382 元片；CF 上半年的销售量为39.9 万片，下半年的销售量为32.4 万片。
2， 正是由于ITO 玻璃销售量和毛利率的急剧提高，才减弱了由于CF 销售量和销售价格下滑对公司收入和盈利所带来的负面因素。06 下半年，CF 的销售和毛利分别比上半年减少了30%和34%，占公司总毛利的比重从上半年的83.7%下降到了下半年的56.2%；06 下半年，ITO 的销售和毛利分别比上半年增加了52%和182%，占公司总毛利的比重从上半年的15.8%提高到了下半年的45.4%。
3， 这种收入和盈利的结构调整，我们认为并不代表着日后公司的产品结构趋势。ITO 的贡献度提高，是ITO 产品度过了多年激烈竞争后、已经进入了良性发展阶段；ITO 的贡献度提高，也表明正处于价格迅速下降期的CF 产品在新产品开发销售上的相对滞后。
4， 对于公司当前的CF 产品，影响最大的因素是CSTN 市场的变动。2003 年CSTN 开始导入市场，2004 年手机彩屏需求导致CSTN 供应短缺，2005 上半年CSTN 厂商经历着以手机带动着的增长，2005 下半年到2006 年CSTN 面板被迅速逐出手机市场，被迫在更低端市场寻找空间。手机市场对CSTN 的挤出效应在2006 年已经基本释放，CSTN 和CF 价格急速下滑后，在2007 年将逐渐趋稳。这将使得公司CF 产品的运营环境有所缓和。
  关于公司的增长模式，我们认为：完全由新产品线拉动，新增TFT 空盒项目将提高公司08 年增长速度在没有新产品线贡献之前，公司盈利能力会有略微下滑。随着2008 年TFT CF 和触摸屏生产线的投产，公司盈利将出现跳跃式增长。2007 年，公司盈利基本不存在太大的悬念。由于新增TFT 空盒项目，公司08 年的盈利将高于我们之前的预期。在做出详细的分析之前，我们暂维持2007-2008 年1.11 和1.67 元的盈利预期。
  关于公司的远景，我们认为：良好的行业地位和治理结构将保证公司的持续领先
公司一方面会继续高端CSTN 用CF 生产，另一方面进入技术壁垒更高的TFT 用CF 和电阻触摸屏领域。同时今天所公告的TFT 空盒项目，表明公司已经进入更高技术壁垒的TFT 阵列板市场。由于公司的技术储备使其能够跨越不同显示领域，市场道路日益拓宽。而公司良好的治理结构则在最大程度上调动了管理层的积极性，保证了公司股东与管理层利益的一致性：公司发行前，管理层持股17.4%，第一大股东持股32%，第二大股东持有21.1%，另有三家风投共持有29.5%股权。没有任何一方股东能够直接干涉公司的运营，而管理层持股及风投等资本的介入使得股东利益最大化是管理层和股东的共同目标。
  关于估值定价，我们认为：27-30 元将构成莱宝高科的合理价格底线
不考虑公司的中小盘特征，基于绝对估值方法，我们认为公司的内在价值在27.4 元以上；相对估值方面，由于2007年公司盈利预期为1.11 元，相对处于盈利低谷期，而且莱宝高科更为优质，因此以法拉电子、中科三环的07PE 24.6倍来测算出的27.3 元应该为其价值底线；我们以更广泛的同业公司角度来测算，合理的价格在28-30.6 元之间。
如果考虑其中小盘市场的状况，我们认为以市场平均07PE 所计算出来的合理价格30.4 元，对于07 年处于相对增长低谷期的莱宝而言，属于估值底线。
如果按照常规中小盘公司来估值，二级市场上可能的价格为40.7-43.7 元；因此，我们在070112 莱宝高科报告中认为：短期若低于35 元则具有一定的投资机会；合理的投资价值区间在27-30 元之间。在新股的短期投机阶段结束后，27-30 元仍将构成莱宝高科的中长期合理投资价值区间。
  维持谨慎推荐的投资评级
关于行业及公司投资策略，我们认为：无论从证券市场对行业因素还是公司因素的反应上，都能看到：市场高度有效，证券市场的中期走势取决于基本面。由于2006 年行业基数较高，需求稳定，供给扩张，缺乏收入提高和毛利率改善的条件，因此对电子元器件行业我们维持中性的投资评级。首选的投资对象是：2006 年在低位运营、2007年前景有望改善的公司，其中之一就是莱宝高科。我们预计随着07 下半年产品价格的稳定和新产品的导入，公司盈利和股价将进入上升通道。维持当前谨慎推荐的投资评级。