继1 月31 日大跌之后，昨日A 股市场再度放量暴跌，沪深300 指数跌幅9.24%，几近跌停。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  长期牛市进入强势震荡阶段的观点再次得到验证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到目前为止，应当说市场走势尚未脱离
我们1 月20 日的《长期牛市将进入强势震荡阶段》及此后一些报告的判断：在估值基本到
位和资产供需关系短期可能改变形成压制、上市公司盈利高速增长与资产需求快速释放形
成支持的背景下，中国资产长期牛市将进入强势震荡阶段，可参照去年5-8 月份的运行格局；
而考虑估值弹性、业绩惊喜、板块轮动等因素，市场在强势震荡阶段仍有机会形成第二个
高点。节前市场快速推高，再度逼近3000 点这个短期敏感区域，长假效应虽然使年后首个
交易日勉强突破3000 点，但已有鸡犬升天、强弩之末的味道，因此不难理解今日一些利空
传闻再度诱发投资者产生了正反馈式的减持行为，第二个高点已经于此行成。不过2000 亿
的成交量、2/3 的公司跌停表明这种正反馈行为的强烈、下跌的惨烈的确超出预期。
  利空传闻并未触及长期牛市的基础。然而仔细考察今日的这些传闻，如股值期货将提前推
出、银监局“针对流动性、投机炒作、非法资金将采取非常严格控制措施，两会前期正式
出台控制措施”、证监会再次强调加强投资者教育、两会可能讨论征收资本利得税、非流通
股连续减持、基金赎回导致被动甚至主动减持等等，显然这些“利空”均未触及长期牛市
的基础——上市公司盈利的高速增长，经济长期高速平稳增长带来中国资产价值重估，金
融资产需求的快速释放。而从长远看这些政策有助于抑制泡沫、稳定市场。例如，在目前
理性泡沫初露端倪阶段，或许正是开征资本利得税的最好时机。
  估值决定市场下跌空间有限。整体而言，下一阶段的调整可以看作对1541 点开始的价值重
估行情的修正，理性泡沫将在本次调整中得到有效的挤压，为下半年的行情奠定基础。从
估值角度看，目前位置再下跌10%左右，沪深300 指数按07 年盈利计算的动态市盈率将仅
约20 倍，按08 年动态市盈率考察更将极具投资价值，这决定了市场的下跌空间将相当有
限。预计大跌之后市场即有望初步企稳，价值股在此位置已可吸引长线资金逐步介入；由
于近期补涨品种的补跌，此后可能还存在逐步探底的过程，低点仍应在前期2500-2600 点附
近；随后将进入一个时期较长的底部构造阶段，可参照去年7 月份调整的运行格局。
  调整提供买入机会。我们反复强调，与未来巨大的上升空间相比，现阶段的任何调整都只
是中国资产长期牛市中的一个小波折，都只是给投资者提供逢低增持优质资产的机会。大
跌之后继续恐慌抛售并不可取，过多考虑10%的调整空间可能使投资者失去持有未来3 年
上涨100%股票的机会。对于牛市信念坚定的投资者而言，这次调整将提供一个非常好的逢
低买入优质资产的机会，例如金融、地产、食品饮料、商业零售等。对于行情末端表现较
好的资产注入与重组板块，在市场完全企稳后再考虑重新介入则更为稳妥。