报告摘要
        消费升级持续升温，零售业迎来新时代
        近年来我国居民的消费能力和消费意愿不断增强，消费结构持续升级，可选消费品在家庭消费支出中的占比越来越大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着人们消费能力的日益提高，未来国内高端消费市场潜力或将进一步释放，高端零售商有望受益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，"新零售"模式的推进将为行业带来更多发展机遇。我们认为，需求是驱动零售业态进步的根本，科技是推动行业前进的重要工具，而"新零售"就是由消费者需求的升级催生而出的、以顾客体验为中心的、充分依托于数字技术的新业态。未来零售企业或可从消费者的角度出发，调整商品和服务，并将先进的技术应用到消费场景中，线上线下协同发展，创造更舒适、便捷的购物方式，以顺应消费者日益升级的需求。
        渠道逐步下沉，三四线城市和农村市场消费潜力释放
        目前国内一二线城市生活成本上升、压力增加，人口向大城市流动的阻力逐渐加大。我们认为，未来三四线城市基础设施的完善和就业机会的增多将促进当地经济发展，有望吸引人口流入，进而拉动消费结构升级。另一方面，近年来农村居民人均可支配收入和实际消费支出相对城镇居民而言增速更高，农村消费升级逐步加速。同时，阿里、京东、苏宁等电商巨头大力布局农村电商，对农村居民的消费习惯产生越来越大的影响，为农村居民带来了更加便捷的购物方式，促进了农村市场需求的释放，有助于推动农村消费升级。我们认为农村地区消费潜力值得看好，线上线下的零售企业或可通过渠道下沉打开更大市场空间。
        行业迎来投资机遇，聚焦相关优质标的
        随着个性化、品质化、体验化逐渐成为新消费趋势，我国消费结构将持续升级。同时，伴随"新零售"的深入推进，线上线下的零售企业有望打通全渠道、实现优势互补。我们认为商贸零售行业有望迎来长期性的投资机会，建议重点关注：创新业态、拓展"新零售"模式，持续优化顾客购物体验的永辉超市、天虹商场；旗下高端商场具备竞争优势，有望受益于实体零售回暖的鄂武商A、王府井；有望受益于名表消费需求增长的飞亚达A；打通化妆品全产业链，受益于"她经济"升温的青岛金王；积极拓展消费金融领域，参股的马上消费金融公司契合当下消费习惯、满足消费者对便利性的需求的重庆百货；深耕体验型消费，打造一站式社区购物中心的华联股份；和建立全渠道跨境进口电商体系，有望通过差异化的商品迎合顾客日益升级的消费需求的跨境通。
        投资建议
        我们认为，在消费升级的背景下，积极丰富商品品类、优化顾客体验、推动业态创新的零售企业能够更好的迎合消费者对高品质生活的追求。同时，电商和线下零售实体可通过推进"新零售"模式实现优势互补，为行业带来更多发展机遇。维持商贸零售行业"推荐"评级。
        风险提示宏观经济下行导致消费低迷，全渠道整合效果不达预期。