投资要点：
　　4Q16单季盈利回升，全年业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于集运市场低迷和油价不振，市场对公司16年业绩普遍悲观，预期集中在3亿左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）考虑SOE拨备影响，甚至可能出现亏损。不过受益集装箱行业16年11月的回暖，下半年公司表现超出预期。16年公司收入511.12亿元，-13%yoy，归母净利润5.40亿元，-73%yoy。如果不考虑SOE13.63亿的拨备，公司归母净利润应该为15.62亿元（用税率25%测算），实际同比下滑幅度为23%。公司四大主业表现差强人意，其中集装箱收入110.67亿元，-47%yoy，净利润3.63亿元，-64%yoy；车辆板块收入146.95亿元，+14%yoy，净利润7.67亿元，+34%yoy；能化业务收入93.54亿元，+1%yoy，净利润亏损8.93亿元（含SOE拨备）；海工业务收入43.06亿元，-46%yoy，净利润-2.06亿元。我们认为，2016年公司系统性风险基本暴露，2017年内生增长有望改善。
　　集装箱业务16年年底反弹，17年有望量价双升。16年公司集装箱业务前低后高，2H16实现收入61.68亿元，+26%HoH，净利润2H16为5.03亿元，而1H16为亏损1.40亿元。从箱量上看，2H16销售干箱34.90万TEU，+46%HoH。我们认为，16年下半年集装箱业绩明显好于上半年主要是由于：1）箱量超过盈亏平衡后的规模效应；2）不断上涨的原材料价格。此外，我们认为17年集装箱市场将逐渐修复之前类似韩进破产等黑天鹅事件的“缺口”，根据Drewry，全球干货箱保有量大约3800万TEU（2015），按照15年使用寿命测算，全球每年的集装箱正常更替量应该在250万TEU，而2015年全球干货箱的产量只有146万TEU，全行业17年至少会提高30%的需求。
　　SOE计提充分，17年能化业务轻装上阵。公司能化业务16年受SOE拨备拖累，亏损8.93亿元。如果剔除13.63亿元的拨备影响，按照25%所得税率计算，能化业务16年实际完成净利润1.29亿元（2015年为4.75亿元）。对SOE的计提包含有前期的应收款项，所以我们认为此次计提较为充分，对后续经营不会产生重大影响。17年随着油价的企稳回升，油气价差开始拉大，我们看好能化板块恢复到正常的盈利水平。
　　目标价19.45元，买入评级。考虑到集装箱业务的复苏和油价的回升，我们预计公司17-19年归母净利润为21.22亿元、26.27亿元、29.80亿元，摊薄EPS为0.71、0.88、1.00元。根据分部估值法，参考可比公司估值，我们给出公司17年27倍PE估值，目标价19.45元。
　　风险提示。宏观经济下行，油价下行，前海土地问题进展受阻。。