营收增长10.74%；归母净利增长22.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司披露年报，16  年实现营收16.51  亿元，同比增长10.74%；归母净利2.21  亿元，同比增长22.30%；其中，4Q16  实现营收4.26  亿元（Q1-3  分别为4.44  亿元、3.99  亿元、3.81  亿元），同比增长7.25%；归母净利0.47  亿元（Q1-3  分别为0.84  亿元、0.60  亿元、0.31  亿元），同比增长17.51%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）营收增长主要系公司品牌影响力提高；产品系列化及超级单品销售优势渐显。16  年公司新开37  家直营店，83  家加盟店,  门店总数同比增加26.20%。
        钻石收入持续增长，翡翠营收略有降低。分产品来看，钻石饰品收入14.73  亿元（占比90.15%），同比增长10.44%，对营收贡献最大；翡翠饰品收入1.09  亿元（占比6.67%），同比减少16.88%；素金及其他收入0.52  亿元（占比3.18%），同比增长40.60%。产品营收整体呈上升趋势。分地区来看，江苏地区营收贡献最大，达10.31  亿元（占比63.10%），同比减少0.30%；鲁皖豫地区营收3.43  亿元（占比20.99%），同比增长21.00%；沪浙闽地区营收1.45  亿元（占比8.87%），同比增长51.63%；其他地区营收1.15  亿元（占比7.04%）。
        毛利率增加0.29  个百分点，费用管控合理致净利率同比增长1.26  个百分点。16  年公司毛利率为54.10%，同比增加0.29pct，其中，钻石饰品、翡翠饰品、其他饰品毛利率分别为54.07%/67.51%/23.32%，分别同比增加0.86pct/1.84pct/-8.56pct。16  年费用略微下降，期间费用率为33.22%，同比减少1.26pct。其中，销售费用率24.69%，同比减少1.57pct，主要系广告费大幅减少所致；管理费用率7.96%，同比增加0.19pct，主要系本期职工薪酬增长所致；财务费用率0.57%，同比增加0.11pct，主要系公司供应商采购成品钻石以美元结算致16  年公司承担汇兑损失394.90  万元。净利率同比增加1.26pct  至13.37%。
        充分受益三、四线城市消费升级。2016  年9  月以来，零售行业出现复苏迹象，珠宝品类零售增速弹性大，较大程度受益消费回暖。从消费结构来看，得益于国家城镇化推进，三四线城市人口规模增长及消费意愿升级等多重因素，三四线城市消费升级关注度日渐提升，珠宝首饰市场空间有望进一步提升。新型消费更趋高端化、个性化、品质化，渠道下沉有望给珠宝行业带来新一轮增长。公司大力推进全国网点布局，  578  家门店遍及三四线城市，未来有望乘势而上。深耕中高端市场，塑造独特品牌优势。公司秉持皇室理念，围绕“为下一代珍藏”的核心价值，确立了轻奢品牌形象，与竞争对手形成有力品牌区隔。收购比利时皇室珠宝供应商Joaillerie  Leysen  Freres  SA81%股权，旗下“蓝色火焰”是比利时550  年钻石切工史革命性突破作品，拥有钻石切工专利，助力公司形成独特产品优势。此外，公司不断吸取国际潮流元素，推陈出新，陆续设计推出“穿越时空”、“王后”等系列钻石饰品，以及“传世翡翠”高端翡翠饰品。强化新媒体运营、积极推进娱乐营销。公司作为柏林电影节官方合作伙伴，连续八年为国际明星高端定制“红毯”系列。电影《克拉恋人》热映后，公司于16  年全资设立克拉恋人珠宝有限公司。至此，通灵珠宝构建的“克拉恋人”IP  矩阵成型。线下方面，公司16  年开设第一家“蓝色火焰”体验店，终端门店“精品博物馆”、“王室马车”等主题形象升级包装，终端形象不断优化。
        维持盈利预测，维持买入评级。公司采取自营为主、兼顾加盟的销售模式打通中高端钻石珠宝市场，皇室品牌理念、比利时独特切割工艺、“蓝色火焰”超级单品战略与竞争对手形成有力的品牌区隔。
        我们预计公司2017-19  年EPS  分别为1.09/1.28/1.47  元，当前股价对应PE  分别为36/31/27  倍。
        风险提示：警惕经济下行风险