公司发布2016 年年报,2016 年公司实现营业收入986.16 亿元,同比增长29.70%;营业利润122.76 亿元,同比增长32.28%;归属母公司净利润105.51 亿元,同比增长30.92%;折合EPS为1.16 元,公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.5 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
SUV 增速亮眼,战略车型实现突破。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司以SUV 产品为主导,聚焦SUV 车型的研发,在我国SUV 车型需求旺盛的背景下,公司2016 年实现营收与利润高速增长。公司全年实现整车销售106.9 万辆,同比增长26.37%,其中SUV 车型销售93.3 万辆,同比增长34.56%;王牌车型H6 销量稳居市场第一,并创造单月8 万辆的销售记录,市场占有率达到6.4%;H2 车型全面放量累计销售19.69 万辆,同比增长16.89%;战略车型H7 在中高端市场取得突破,连续两月销量过万辆,反映出公司高端化战略正逐渐被市场认可。
综合毛利率略有下降,研发投入持续增加。报告期内公司毛利率为24.46%,同比下降0.67 个百分点;整车销售毛利率为24.17%,同比下滑0.83 个百分点,整车毛利率的下滑是公司综合毛利率下降的主要原因。尽管如此,公司毛利率仍处于行业领先地位,单车盈利能力较高。值得注意的是,报告期内公司研发支出达到31.80 亿元,同比增长15.20%,反映出公司对新产品及新技术研发的重视。目前,公司已储备以全新自动变速器为代表的关键零部件技术及众多新车型,受益于持续的研发投入,公司具备持续平稳发展的基础。
全新H6 车型与WEY 品牌是看点。今年长城汽车迎来产品大年,公司将陆续推出全新H6、WEY 品牌车型及全新动力总成等新产品。我们认为,即将于4 月上市的全新H6 车型与WEY品牌车型将决定公司全年业绩走向。H6 车型占据着长城汽车销量的半壁江山,换代车型的成功与否是公司未来销量能否延续的关键。从公司公布的车型资料看,全新H6 车型无论在产品造型、内饰设计、制造工艺以及配置水平方面均具备了极强的市场竞争力,上市后有望延续H6 车型的热销势头。此外,WEY 品牌旗下两款车型W01、W02 将在年内陆续上市,两款车型在设计与工艺水平上已具备超越同级的市场竞争力,未来能否顺利达产,将是长城汽车向高端化迈进的关键因素。
盈利预测:我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为1153.86、1326.01 和1509.80 亿元,归属母公司所有者净利润分别为121.87、137.53 和155.35 亿元,折合EPS 分别为1.34、1.51 和1.70 元,对应于3 月24 日收盘价12.52 元计算,市盈率分别为9、8 和7 倍,鉴于公司SUV 车型市场优势显著,主力车型销售稳定,新产品有望带来新的销售增量,我们维持公司“审慎推荐”的投资评级。
风险提示:(1)我国宏观经济持续低迷;(2)汽车车销量不及预期;(3)新车型上市推迟等