事件: 公司公布2016 年年报及2017 年Q1 预告,2016 年公司实现营业收入16.80 亿元、净利润2.54 亿元,较去年同期分别增长42.20%、70.05%,业绩实现大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时今年一季度利润预计增长50-70%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司光学业务增加晶圆级滤光片和窄带滤光片及组立件,光学识别将是指纹识别后最重要的行业变化趋势,3D 生物识别未来空间巨大。我们在公司的年报中可以看到精密光电薄膜元器件一类中确定增加了晶圆级滤光片用于晶圆级封装镜头,窄带滤光片及组立件用于政务识别、动作追踪、空间建模等领域。今年国际大客户有望采用940nm 的结构光3D 人脸识别传感器,应用除脸部识别外甚至有望对整个世界进行三维重构,水晶是产业链重要供应商。公司此前公开募投预案,公司生物识别滤光片组立件的年产能将增加25,000 万套。我们预计光学传感器在智能手机中的应用将在未来五年达到现在指纹识别的渗透率。
双摄是去年业绩增加的主要原动力,今年行业渗透率上升将持续受益,稳定的大规模生产能力是公司竞争优势。公司目前是全球OLPF 和IRCF 生产产能最大的企业。公司新厂房产能扩充中,在建工程增加77%,预计将在此次的双摄切换中受益。从年报中可以看出,精密光电薄膜元器件16 年实现收入13.15 亿元,15 年8.61 亿元,同比增长52.71%,毛利率上升4.25%,但是就量来说16 年销售75,787 万套,15 年销售62,991 万套,均价由15年的1.37 元提升到16 年的1.74 元,随着双摄渗透率提升和包括潜望式摄像模组等新结构的应用,我们预计这一价格仍将大幅提升。公司作为全球消费类镀膜产能最大公司,将享受光学升级带来的价值量提升。整体行业的扩产也会带来公司持股的光驰业绩增加:公司16 年投资受益大幅增长。
新型显示持续发展,LUMUS 与短焦微投今年有望开始贡献利润。公司代工Lumus,单机价值估计2000 元,且具备光波导镜片生产能力,年出货量预计30 万台。 募投增强现实(AR)投影引擎技改项目达产年的年销售收入预计为62,400 万元,预计创造税后净利润约8,171 万元。公司推出E100和EX60 超短焦产品,技术全行业领先,有望通过互联网合作模式渗透家庭及工作场景,今年将以客户需求推动相关技术的深入研发和产品量产工作。公司16 年参股 LUMUS 1.3%和北京朝歌数码4.76%,预计未来在 AR 方面公司能够持续加大投资。
盈利预测与投资建议: 暂不考虑增发摊薄,预计17-19 年公司净利4.14 亿\6.27 亿和8.58 亿元,对应EPS0.47\0.71 和0.96 元。维持公司目标价31.33元,相当于2017 年50 倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:双摄渗透不及预期;新产品开发不及预期