本报告是《套利新思维——统计套利研究系列》的第一份报告,是对融资融券业务开展后将产生新的市场投资策略和方法的一次有意义的探索。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】统计套利实际是对冲基金广泛采用的一种投资策略,并且在实际中也取得了很好的效果,值得我们借鉴。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)当然由于目前缺乏做空机制,统计套利在中国市场应用只是理论上的探讨,只有基于做空机制才能真正将统计套利运用到实际的投资策略。
统计套利与零风险套利的区别在于:构造复合资产组合,组合的非零价格偏离仍被视为“错误定价”,但在统计套利的意义下,动态价格存在着可预测成分;统计套利由于不能被投资者直观观测到,因此其发生的几率比无风险套利的机会高。
统计套利的意义在于:第一,减少市场系统性风险;第二,产生可以转换到任意资产收益率上的超额收益(transporting alpha);第三,减少对市场趋势判断的依赖,产生低风险、低波动率和稳定的收益。
几种比较常见的统计套利方法包括:成对/一篮子交易;多因素模型;均值回归策略;基于协整的指数跟踪和指数增强型投资。其中,本文主要介绍基于协整建立统计套利中的成对交易系统,并且运用中国股票进行实证检验,我们发现通过统计套利构建的成对交易系统能够运行并且取得了比较显著的投资收益,该收益的beta 值很小,与市场收益的相关性很小,可以用于加入到现有组合,提高组合的有效性边界。
我们讨论了下一步的研究方向及模型的可改进之处:如采用高频率的数据,改用日内交易量加权平均价,利用非参数和神经网络方法确定触发点和止损点。
在后续报告中,我们将关注以下主题:运用更复杂的统计套利方法进行指数追踪(Index Tracking),指数增强型投资(Enhanced IndexingInvestment);在系列报告三中,我们将介绍另外一种类型的统计套利,即风险套利(Risk Arbitrage),希望为机构投资者开拓视野,提供更多的收益机会,为融资融券业务的开展后,可以预见的更多的投资策略提供一些新的思维。