收入整体增长，费用水平持续降低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年一二季度收入和利润是接近的，半年度收入和利润都保持了二位数的增长，同比增长9.5%和18%，一季度所得税返还平滑了季度利润；费用水平持续下降，结合收购梦工厂，预计公司财务压力较小，财务费用水平会小幅回升，今年三项费用合计预计在12.5-13%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

  主营贡献结构有变化，广告业务贡献营业利润。三项主营业务中，印刷业务同比环比都出现大幅下滑，发行收入在提高单价后也未能保持收入同步，这反映了单份报纸版数和总发行量都有下滑；主营增长贡献主要来自于广告业务，除了户外增长104%外，去年地震影响有一个半月的广告业务量，另外就是广告代理量的增加，这体现在广告收入环比去年下半年变化不大，但营业利润增长17%。梦工厂下半年可以并表，带来收入和利润增量，并提高综合毛利率水平。

  盈利预测和评级：我们预计下半年主营业务会有所恢复，加上商印项目下半年投产，预计2009年收入为10亿，2010年收入12.62亿，2011年收入14.72亿，2009年eps0.71元，2010年0.96元，引入2011年eps1.11元，其中对于印刷业务增速较以前更加保守，梦工厂的并表数据是半年数据。估值上，我们根据历史估值溢价情况和公司增长点的确定，给与30倍2010年pe，相当于1.5倍市场估值，维持强烈推荐评级，半年目标价28.8元。