􀁺  09  年上半年业绩略好于预期，收入继续反弹
2009  年上半年丽江旅游实现营业收入7161  万，同比增长17%；归属于上市公司股东的净利润2223  万，同比增长0.43%，每股收益0.22  元，与去年同期持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们之前预期上半年EPS  为0.20  元（合净利润2000  万），全年收入增速约为16%，考虑到当时尚未爆发甲型流感，因此，上半年的收入增速和盈利略好于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  云杉坪索道是上半年营业收入增长主要动力
上半年收入增长的主要原因是索道接待人数大幅增长。上半年累计接待游客  82.58  万，同比增加25.94  万，增长45%。三条索道两降一升。云杉坪索道因改造后运力大增，接待游客52  万，同比增长289%，营业收入同比增长402%，净利润规模达到1205  万，增长400%以上。原主要收入来源玉龙雪山索道接待游客同比降8.4%，其所在的母公司收入同比降17%。而因云杉坪营运后的分流效应，牦牛坪的游客和收入均出现80%左右的下滑，并略有亏损。这也表明丽江旅游的三条索道的游客量具有一定的相互替代性。考虑到云杉坪的高增速在于08  年3  月前停运导致的低基数，下半年其收入增速将因基数升高而降低。维持全年收入增长17%的预测。
􀁺  业绩同期持平的主要原因是费用压力
09  年上半年收入继续反弹，但是每股收益与去年同期持平，主要原因有：1、费用压力，上半年接待团队量大幅增加、促销费用上升，致销售费用增64%，同时，酒店开业筹备费653  万元致管理费用增41%。
􀁺  下半年展望：经营面不乐观，长期整合有可能，维持盈利预测与谨慎推荐评级
下半年索道业务预计与去年同期相比略有增长。但09  年国庆前大酒店开业的费用及经营压力较大。公司预计09  年1-9  月份净利润可能下滑0-30%。我们之前对公司全年的净利润预估与去年持平，乃因考虑定向增发带来的财务费用节约在下半年体现出来，目前维持该预测不变。考虑股本增加后的EPS  估计为0.40  元。2010  年尽管定向增发带来的财务节约增厚每股收益，但大酒店开业、大索道改造等均带来经营面不确定，维持EPS  为0.29  元（下滑27%）的预测，对应09/10  动态市盈率37/51  倍。估值较高，但定向增发后引进战略投资者可能打开整合云南省旅游资源的大门，维持“谨慎推荐”评级。