􀂄  承保：09  H1  寿险新业务价值高增20％以上；财险保费、费用一增一减，承保利润大幅改善。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】09  H1  寿险行业保费同比增长3.6％，而标准保费同比增长高达17.9％，同时期缴保单呈现长期化趋势，我们由此判断，09  H1寿险新业务价值增长应达到20％以上，高于标准保费增速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）09  H1  财险行业保费同比增长16.4％，而手续费率同比下降1.3  个百分点，承保利润获得大幅改善。
􀂄  投资：09  H1  保险行业年化收益率6.8％，远高于各家保险公司精算假设；09  Q2  险企加仓并不显著，但09  Q1  采取的减仓操作在Q2  已基本结束。09  H1  期末保险行业资金运用收益1099.7  亿元，年化收益率6.8％，远高于各家保险公司的精算假设。09  Q2  末保险行业投资资产中权益类占比16.6％，环比上升2.6  个百分点，市场理解为险企大幅加仓，但是我们注意到，权益类金额环比增长24％，而同期上证指数上涨25％，两者基本同步。我们由此判断，权益类占比攀升的主要贡献来自于股指的上升，保险公司加仓并不显著。但保险行业在09  Q1  采取的大幅减仓操作在09  Q2已基本结束。
􀂄  推荐：平安、太保，相对估值存在较大的向上修复空间。国寿、平安、太保股价隐含09  年新业务乘数分别为39  倍、27  倍、33  倍，我们重点推荐估值较低且09  Q2  业绩预计环比高增的平安、太保。如果单看新业务乘数，目前保险行业难言低估。但是我们参考上市较早的国寿、平安H  股，其经历了整个股市的牛熊周期，从历史表现看，保险股的估值呈现高贝塔特征。当股指向下，保险股的相对估值显著低于历史均值；当股指向上，相对估值显著高于历史均值。09  年以来，上证指数上升了79％，而保险股的相对估值水平仍处于历史均值附近，远未充分反映股指向上背景下的高贝塔特征，相对估值存在较大的向上修复空间。