􀂾  成本相对确定，同比大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】宝新已经通过煤炭贸易商采购越南、以及江西、福建  龙岩等地5000  大卡的煤，到厂价520-530  元，煤矸石100-110  元每吨，按30%比例掺烧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计09  年标煤价格将基本维持在660  元。同比大幅下降约27.8%。
􀂾  利润能否超预期关键看发电小时的超预期改善。一季度停机检修，所以1  季度发电小时在1300  小时左右，较去年同期的1900  小时下降了30%，但仍高于一季度全国的火电1100  小时，二季度满发。预计全年仍有望6000  左右的利用小时，除了公司所处广东地区，区位优势显著，更主要也正由于公司煤矸石发电的差异化经营模式，使公司利用小时相对受到电力相对过剩冲击较小。我们基于历史数据及对09  年全年的预测，认为07-09  年有望实现毛利39.6%、18.1%、37.4%，即经历08  年谷底之后，09  全年毛利约恢复至07  年九成。
􀂾  公司  2010  年装机增长不显著，但若三期投产将使公司装机增长迈上一个新台阶。公司目前运营的电力资产装机容量为87  万kw，三期2*30万kw  同类机组已列入广东省“十一五”规划，申报国家发改委立项，预计2011  年后期有望投产。我们预计08-11  年装机容量复合增速可达到37%。预计2009  年  12  月一期工程  24  台风力发电机可全部安装投产，我们对瑞能风机拭目以待，预计2010  年收入5600  万，利润贡献相对微薄。
􀂾  公司的竞争优势中，我们最为看好的是宝新能源的经营模式——循环经济与差异化战略，不但使公司产业链从煤矸石到电力、从煤灰渣到灰渣砖，两度“变废为宝”，提高资源利用效率，实现了价值链延伸，物尽其用、要素共享、过程耦合。而且正是通过差异化经营，为公司争得高电价、及抵御煤价上涨能力相对较强的优势。