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重庆路桥研究报告:国信证券-重庆路桥-600106-估值较充分,建议积极关注基本面动态变化-090722

股票名称: 重庆路桥 股票代码: 600106分享时间:2009-07-22 14:17:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 唐建华,高健
研报出处: 国信证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 112 KB 分享者: diy****all 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂄    中报  EPS0.16  元,路费收入同比上升2%
        09  上半年净利润6662  万元,同比下降11.8%,EPS0.16  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润下滑主要原因为去年上半年非经常性收益基数较高以及施工业务收入确认额大幅下降95%至168  万元所致,公司主业路桥收费业务收入1.60  亿元,同比上升2%,毛利率88.9%保持在较高水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
􀂄    公司目前主营四桥两路收费业务,稳定性高但成长性不足
        公司旗下项目包括嘉陵江牛角沱大桥、长江石板坡大桥、嘉陵江石门大桥、嘉陵江嘉华大桥、南山旅游公路经营维护、管理、桥梁道路基础设施建设、维护和经营管理等。08  年路费收入3.14  亿元,同比增长2.64%;工程建设收入1322  万元,同比下降96.14%。由于公司目前收费大桥均委托给代表重庆市政府负责路桥收费的重庆城市建设投资公司管理,城投公司每月向公司支付一次固定的路桥费,因此,公司路费收入基本固定,稳定性好的同时存在成长性不足的缺陷。随着2010  年底公司嘉陵江牛角沱大桥运营期满,政府将收回经营权,公司面临路费收入下降的局面,未来公司计划通过陆续的新建项目及资产收购来缓解资产规模缩水的压力。工程建设方面,公司2009  年工程收入同比有望大幅增长,预计在2  亿以上,但毛利率较低,未来项目储备数量有限,对公司盈利贡献较小。
􀂄    长寿湖旅游公路项目年底有望完工,明年开始年均贡献收入6000  万元左右
        公司通过  BOT  模式建设的9.5  亿公里长寿湖旅游高速项目完工时间有望提前至今年底,2010  年开始有望为公司贡献路费收入6000  万左右,占现有收费路桥收入比例约20%。
􀂄    公司对渝涪高速享有进一步的股权增持权,未来将成为公司业绩的驱动因素之一
        该高速项目  2003  年开通运营以来,车流量已经度过培育期步入快速增长阶段,过去三年复合收入增长率15%以上,2008  年路费收入6.78  亿元,净利润2  亿元左右(2009  年上半年为公司贡献投资收益1194  万元,占比18%)。公司持有渝涪高速17.5%的股权,按照公司之前与其他渝涪高速股权持有方达成的信托协议,公司未来可按照每股1.16元的原始价格从渝富公司手中收购渝涪高速股权,渝富公司持有渝涪高速52.5%的股权,最大持股比例可达到70%。

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