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古越龙山研究报告:民族证券-古越龙山-600059-主业盈利能力下滑未来发展看整合-090722

股票名称: 古越龙山 股票代码: 600059分享时间:2009-07-22 13:13:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘晓峰,赵大晖
研报出处: 民族证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 346 KB 分享者: ya****o 我要报错
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【研究报告内容摘要】

投资要点
■  主业盈利能力大幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】酒类营收出现了近三成的负增长,远远低于行业平均水平;产品毛利率小幅下滑;经营性现金流出大幅增加,经营性现金净流入下滑了  83.89%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■  吨酒销售价格小幅下滑。2  009年上半年,公  司产量下滑幅度约为  27.43%(根据消费税的变化匡算得来),  酒类营收下滑幅度高于产量下滑幅度,吨酒销售价格有所下滑,说明高档黄酒的需求在上半年出现了明显萎缩。
■  收购、整合女儿红有可能使得公司全年业绩有所好转。如果能够整合成功,那么公司将通过外延扩张和内部挖潜实现业绩的非线性增长。
存在风险:
■  女儿红的整合风险。
■  高档黄酒需求持续低迷的风险。
综合评价及评级调整:
■我们预计公司  09  年、10  年、11  年每股盈利分别为  0.1317  元、0.1760  元和  0.2239  元,以  7  月  21  日收盘价  8.68  元计算,09  年、10  年和  11  年的动态市盈率分别为  65.89  倍、49.31  倍、38.76  倍,估值偏高,鉴于公司在下半年可能完成收购女儿红,外延扩张和内部整合即将起步,本次暂不予评级,建议投资者关注。

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