􀁺  业绩和分配方案符合预期
09  年上半年公司营业收入3.78  亿元，同比增长2.9％；受经济危机影响，公司整体毛利率下降2.64%；净利润1430  万元，同比减少29.9％；5  月增发后公司股本增至1.16  亿股，股本经时间加权后EPS  为0.15  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中期分配方案为每10股派发1.5  元现金红利，资本公积金每10  股转增5  股，基本符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  下半年翘尾因素减弱，业绩前低后高
上半年盈利下滑主要因为翘尾因素的影响。08  年业绩前高（68%）后低，经济危机对于稀有金属复合材料和难熔金属的影响在下半年才有所体现。今年随着下游行业逐步转暖，国内和出口订单有所恢复，09  业绩将前低后高，下半年值得期待。除了难熔金属因出口下滑毛利下降，其余产品毛利率均有所提高，说明公司在经济调整过程中成功实现了产品升级，从而获得更强的定价权。
􀁺  西钛下半年将全部并表，公司积极参与大飞机和航母的预研
西部钛业的收购在公司  5  月获得实施（半年报仅包含了其5-6  月业绩），下半年西钛将全部并表，预计全年将为公司贡献1300  万元净利润。此外，公司正积极参与和争取大飞机和大型舰船所需钛材的预研工作，中长期有望获得相关订单。
􀁺  钛板带材二期将启动，将充分利用一期闲置产能
公司公告将在一期  1680  吨纯钛板带材项目基础上，立刻启动1.8  亿元自筹资金以挖掘一期潜在产能，预计将新增钛钢复合板1  万吨、钢板15  万吨热轧产能。项目预计将于2012  年达产，届时公司每年将节省钛钢复合材外付加工费8000万元，并增加7500  万元钢材对外加工收入，将为公司贡献净利润5000  万元。
􀁺  维持“中性”评级
我们维持公司  09-11  年EPS  为0.38、0.62  和0.92  的盈利预测（未考虑转增），当前股价对应市盈率分别为115  倍、66  倍和48  倍，虽然我们看好公司长期的投资价值，但是我们依然认为公司短期估值偏高，因此维持“中性”投资评级