延伸上游形成成本控制、差异化设计优势,带动业绩超预期
09 年1-6 月公司收入和净利润分别为74 亿元和1.67 亿元,同比增长20%和88%,其中二季度收入和净利润分别同比增长59%和140%,大幅超出预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为主要是由于公司上游模组生产线规模得到较快扩张,给下游整机生产提供了很好的降低成本、差异化产品研发的作用。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)继续保持了在产品成本优势,对上游面板库存量的把握也因此比同类国有品牌更具备掌控优势,加上产品研发的较好进展,因此上半年整体销售增长超出预期。
产品结构合理、充分享受了液晶电视需求快速上升
公司 1-6 月液晶电视同比销售量增长140%,其中内销增速达到200%,出口收入二季度同比增长217%,也得到了较好的恢复。关键是公司的收入结构当中,平板电视收入已经超过了90%,因此公司在充分享受了液晶电视需求快速上升的同时,并没有受到CRT 产品销售快速下降的损伤。
资产结构相比同类公司表现最好
公司在实现产销量、收入利润大幅增长的同时,各项流动资产、负债指标表现良好,1 季度公司已经对CRT 产品产生的跌价损失等做了比较充分的计提。存货同比下降8%,应收帐款同比下降13%。加上即将进行的增发获得融资,公司将比同行业公司更有资金实力,结合公司一惯以来稳健的经营策略,产生库存等其他资产减值隐忧的几率非常低。
平板电视领域的领先优势扩大
公司在上游模组配套的规模领先国内品牌,带来的成本降低优势、产品差异化设计优势在2009 年得到明显体现,这种领先优势成本公司有效的盈利保护垫。
合理价值在15—18 元/股之间,维持“谨慎推荐”评级
预期 09、2010 年公司每股收益0.72、0.90 元,假定增发1 亿股,每股收益为0.61、0.74 元。维持对公司“谨慎推荐”评级。